HIP-3 永续期货套利实战：SK 海力士 ADR 溢价交易机会

BiRun 消息，撰文：Eren，Four Pillars 编译：AididiaoJP，Foresight News 在 ADR 于纳斯达克上市后，ADR（SKHY）与基础股份（SKHX）之间的价格差距急剧扩大。在此期间，Hyperliquid 上的 HIP-3 构建者 TradeXYZ 为两者都开通了永续期货市场。这两个市场的资金费率清晰地展现了股票永续期货实际提供了什么、市场还缺少什么、它们如何与基础现货市场互动，以及在哪里吸引最强的需求。 注：ADR（American Depositary Receipt，美国存托凭证） 是美国银行发行的凭证，代表外国公司股份，便于美国投资者在纳斯达克等美股市场以美元交易。 ADR（SKHY） 是 SK hynix（SK 海力士）的 ADR 代码，在纳斯达克上市，每份 SKHY 代表 1/10 股基础股份（SKHX）；基础股份（SKHX）则是韩国本土交易的原股 / 相关产品。上市后，因美股需求强劲、流动性差异和套利不畅，SKHY 与基础股份价格差距明显扩大。 1. SK 海力士 ADR 溢价与受阻的套利 7 月 9 日，SK 海力士以每份 149 美元的价格出售了 1.779 亿份美国存托凭证（ADR），募集 265 亿美元。这是外国公司有史以来规模最大的 ADR 发行，超过了阿里巴巴 2014 年 218 亿美元的纪录。认购册超额认购超过 7 倍，7 月 10 日纳斯达克开盘价为 170 美元。 随后，ADR（SKHY）与原股（SKHX）之间的价格差距急剧扩大。溢价时间线如下： 7 月 13 日： 相对于发行价约 3% 的 ADR 溢价扩大至 25.6%，而原股暴跌 15.4%。KOSPI 指数盘中也下跌超过 8%，触发熔断，但 ADR 仅下跌 9.3%。 7 月 14 日： ADR 大涨 27%，收于 193.92 美元，相对于原股的溢价飙升至 51%。 7 月 15 日： 前一日大涨的 ADR 下跌 9%，收于 176.46 美元，而原股反弹 8.8%。ADR 相对于原股的溢价从 51% 收窄至 30.7%。 溢价的成因是套利通道关闭。在有效市场中，机构会买入更便宜的原股，将其转换为 ADR，然后卖出 ADR 以增加供给并消除价差。 然而，这条通道目前尚未开放。此次 ADR 并非通过存入现有股份创建，而是向存托银行（花旗银行）发行 1779 万股新股创建，这些原股计划于 7 月 29 日在韩国交易所额外上市。韩国证券存托机构表示，原股与 ADR 之间的相互转换申请只有在该日期之后才可能进行。 此外，已发行的 ADR 仅占 SK 海力士总股份的不到 3%。美国机构需求遇到了无法扩张的供给，价差因此扩大。 2. HIP-3 资金费率揭示了股票永续期货的当前阶段同一时期，Hyperliquid 上的 HIP-3 构建者 TradeXYZ 为双方都开通了永续期货市场。追踪原股的 SKHX 已运行一段时间，而追踪 ADR 的 SKHY 在上市前一天以预 IPO 合约形式上线，并在纳斯达克交易开始时转为标准合约。 随着原股与 ADR 之间差距扩大，两个市场的资金费率出现相反方向的分化。13 日，在原股暴跌的同时，SKHX 资金费率跳升至每小时 +0.10%，SKHY 则降至 -0.065%。 正资金费率意味着多头支付空头，负费率则相反。这表明多头同时涌入原股一侧，空头则涌入 ADR 一侧。这种组合指向单一仓位——在 Hyperliquid 上执行了一笔押注溢价收窄的交易。 这一事件通过单一案例验证了关于股票永续期货的几个假设。它。