数据中心投资回报约30%，机构测算AI现金流缺口2028年开始弥合

数据中心先建设、后出租的现金流错配，正在推动云厂商寻求外部融资。摩根大通股票宏观研究团队测算，随着已建产能贡献收入、资本开支增速放缓，AI业务FCF缺口可能从2028年开始收窄。按照按B200数据中心模型（每GW 55万块GPU、年运营费用15亿美元、600亿美元前期资本开支、90%利用率），5年折旧下超大规模数据中心ROI约30%；即便利率更高，增量融资负担相对盈利规模温和，支出对利率几乎不敏感。摩根大通认为，设备与劳动力采购、审批及电力供应将更直接约束建设速度。