重要 火币大咖讲堂｜ HTX Research 首席分析师 Andy：拆解 Q3 加密市场投资逻辑

BiRun 消息，7 月 20 日， HTX Research 负责人兼首席分析师 Andy Liu 做客火币大咖讲堂第五期，并以“2026年 Q3 季度前瞻：全球流动性重定价下的加密市场新秩序”为主题，围绕全球流动性重定价、加密市场结构变化、核心资产走势及未来投资机会展开分析。 作为本期分享嘉宾，Andy Liu 长期深耕加密行业，具备投资管理、机构服务、链上数据分析及行业研究等复合背景，目前负责 HTX Research 整体研究体系建设，覆盖宏观市场联动、行业趋势以及 CEX 资产策略研究等多个维度。 Q2 市场调整：全球资金成本变化下的重新定价在回顾 2026 年第二季度市场表现时，Andy 表示，比特币价格从 5 月中旬约 82000 美元高点回落至 6 月阶段性低点 59000 美元附近，最大回撤接近 24%。但这并非“加密行业周期的终结”，而是全球美元流动性收缩下的一次集中重定价。 针对 Q3 的加密市场，Andy 提出了三大核心判断： 流动性比地缘政治更重要： 短期事件可能影响市场情绪，但真正决定趋势的是能源价格、通胀、美联储政策以及美元走势。 现金流比叙事更重要： 市场不再为宏大叙事和堆砌的 TVL 买单，协议必须有真实的收入、销毁和价值捕获机制。 基础设施比价格更重要： 价格回调没有阻止基础设施扩张。RWA、稳定币、链上证券、AI Agent 支付与机构合规通道仍在推进。Crypto 的长期方向，正在从原生资产交易市场，转向全球金融基础设施的一部分。 热门资产全面剖析，机构资金流向何方？ 针对市场关注的核心加密资产表现，Andy Liu 结合流动性环境、机构资金配置以及资产价值捕获能力，对 BTC、ETH、DeFi、RWA 等重点赛道进行了逐一分析。 BTC（超配），已成全球流动性代理变量： BTC 不再仅仅是加密原生资产，更是全球流动性的核心表达工具。Q3 的核心变量在于现货 ETF 资金流是否重回正轨，以及美联储的政策走向和财政部发债节奏。BTC 依然是机构配置的第一入口，具备极强的防御性与弹性。 ETH（中性/战术性做多），面临价值捕获挑战： Layer 2 虽提高了网络效率，却削弱了主网手续费收入。ETH 目前的痛点在于生态增长未能有效反哺代币价值。Q3 ETH 的估值修复需紧盯三大催化剂：L1 手续费与销毁量回升、ETF 资金净流入，以及监管落地的利好刺激。DeFi（选择性超配龙头），进入现金流时代： 仅看 TVL（总锁仓量）估值的时代已经过去。具备真实收入回流机制、强风险隔离能力且与合规资金深度结合的“优质 DeFi”将迎来重估。 RWA（持续超配），穿越周期的结构性主线： 在高利率环境下，美债代币化等 RWA 资产为链上资金提供了自然收益出口。其增长不依赖牛市情绪，而是基于真实的机构合规配置需求，是当下最具确定性的赛道之一。 长尾 Altcoin（低配）： 在稳定币扩张不足、解锁压力大且流动性受限的背景下，长尾山寨币缺乏全面爆发的基础。 Andy 总结称，Q3 的 Crypto 市场不会由单一叙事驱动，而将由两条主线共同决定——全球流动性是否边际改善，以及监管确定性是否足以重新打开机构风险预算。 监管从风险折价转向市场催化剂对于监管趋势，Andy 认为，过去几年监管更多被市场视为风险因素，并以风险折价影响资产估值。但随着行业逐渐成熟，监管确定性正在成为新的市场催化因素。 他强调，市场关注的并非监管越宽松越好，而是规则是否清晰。“规则越清晰，机构越容易判断哪些资产和业务可以进入资产负债表。” 在 Q3 市场展望中，Andy 认为。