重要 Circle 摊开 USDC 账本：近六成收入分给渠道、净利仅 7%，回击新稳定币“让利”叫阵

据深潮 TechFlow发布，作者：Kash Razzaghi（Circle 首席商务官） 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 在 2026 年上半年，USDC 达成了惊人的 $36 万亿链上结算总额，铸造与赎回规模高达数千亿美元。然而，近期市场上涌现出大量新稳定币项目，以“发行商暴利垄断、新项目将全额返还储备收益”为口号向 USDC 发起叫阵。面对市场喧嚣与恶意误读，Circle 首席商务官 Kash Razzaghi 公开撰文全面摊开 USDC 的真实财务账本。官方数据显示，在 2026 上半年 Circle 创造的 $14 亿总收入中，高达 $8.19 亿（近 60%）直接分润给了驱动其采用的生态渠道伙伴；在扣除 $4.73 亿的全球监管牌照、合规网络与实时流动性再投资后，Circle 自身的净利润率仅有微薄的 7%。本文逐一正面回应了关于赎回费用的争议，揭示了构建一个受全球顶层金融体系接纳的数字美元，其背后不可替代的护城河到底是什么。 生产级数字美元的庞大规模与新入局者的误读 2026 年上半年，USDC 在链上完成了超过 $36 万亿的交易结算量，Circle 铸造和赎回了数千亿美元的法币资金。这就是一个完全投入生产环境运行的数字美元背后的真实数字：以万亿计的全球清算、以百亿计的法币无缝进出，并在全球受监管的金融机构中持有完全等额现金及等价物储备。 然而最近一段时间，市场上涌现出不少新进入者，声称他们能够打造出更“实用”的稳定币。他们的说辞如出一辙：指责传统发行商独吞了所有储备收益，而他们愿意将利息慷慨回馈给生态伙伴与用户。 这种营销话术看似诱人，却从根本上歪曲了 USDC 今天的真实运作方式，并严重低估了维系一个全球规模生产级数字美元所需的巨大基建成本。 作为 Circle 的商业负责人，我和我的团队亲自负责与全球顶级钱包、交易所和跨国金融机构谈判合作，将 USDC 推向全世界。在深入细节之前，我必须先明确澄清三点基本事实： • 多年以来，Circle 始终将 USDC 经济收益的绝大部分，直接分享给推动其落地的生态伙伴。 • 所有 Circle 客户始终可以通过标准银行渠道免费赎回 USDC，资金通常在两个工作日内完成结算。 • 按照对企业至关重要的核心指标衡量，USDC 毫无争议是市场上最有用、流动性最充沛的稳定币，且与竞品的差距正在持续拉大。 USDC 真实收入分配拆解：分润近六成，净利仅 7% 在 2026 年上半年，Circle 实现了约 $14 亿的总营收，其中向分发渠道伙伴直接支付了高达约 $8.19 亿的分润资金，占到公司总收入的近 60%。 对于剩余的收入，我们将其绝大部分重新投资回整个网络基础设施建设中。Circle 在上半年支出了约 $4.73 亿，相当于每一美元营收中就有 34 美分被用于技术研发、安全风控、合规审查以及全球牌照获取。在扣除所有这些必要开支后，Circle 自身的净收益仅约 $1.08 亿，净利润率仅为 7% 左右。 图 1：2026 年上半年 USDC 真实收入分配结构拆解。总营收约 $14 亿，其中高达 $8.19 亿（58.5%）分润给生态伙伴，$4.73 亿（33.8%）再投资于网络基础设施与全球牌照，Circle 自身净利润仅约 $1.08 亿（7.7%）。 庞大再投资并非冗余开销，而是坚不可摧的护城河这种高强度的资本再投资绝非普通管理费用，它正是赋予 USDC 极致实用价值的底座，凝聚了 Circle 长达 8 年多的深耕积累。一个数字美元无法凭空运转：它需要遍布全球各司法管辖区的合规与清算网络、符合反洗。