重要 Delphi长文研报：投资者寻求高回报成时代特征，持有关键交易平台标的为核心思路

BiRun 讯，10 月 21 日，加密研究机构 Delphi Digital 在报告《The House Always Wins: Why Speculation Is the Theme of the Decade》中认为，技术变革与家庭经济压力正共同推动投机需求。报告称，人工智能等新技术扩大了市场对未来产业的分歧，而住房可负担性、就业前景等因素也可能促使部分投资者寻求高回报交易。

基于这一判断，报告提出「持有交易场平台」的思路，关注承接交易并通过手续费或用户分发获利的平台。报告提及 Robinhood、Cboe、CME、Coinbase、Interactive Brokers 和 DraftKings 等传统平台，以及 Hyperliquid（HYPE）、Lighter（LIT）、Derive 和 Paradex 等链上交易或期权平台；Kalshi、Polymarket 等尚未上市的预测市场则被列为观察对象。

Delphi Digital 表示，Robinhood 将期权、加密资产和事件合约纳入同一平台，有机会从不同交易热点中获益。其他平台则各有切入点：Cboe 拥有标普 500 指数当日期权业务，CME 为 FanDuel Predicts 提供合约，DraftKings 已将预测产品迁至自有交易所；Coinbase 通过 Kalshi 接入预测市场，并拥有加密期权交易所 Deribit；Interactive Brokers 则运营 ForecastEx。

在链上平台中，报告将 Hyperliquid 视为较成熟的案例。该平台 2025 年交易手续费约为 9.72 亿美元，交易量约 3 万亿美元，协议收入主要用于回购 HYPE。其 HIP-3 功能还允许部署者上线原油、贵金属和股票等永续合约，扩展交易标的与时段。

报告认为，Lighter 是值得关注的第二家链上平台，其订单簿撮合使用零知识证明，面向普通用户的交易暂不收费，并支持股票、大宗商品和外汇等标的；Robinhood Wallet 也已接入其永续合约服务。但免费交易模式下，Lighter 未来的收入来源及 LIT 代币价值捕获仍待验证。Derive 和 Paradex 则被归为链上期权领域的早期项目。