AI 代币已经真正在链上干活，但市场还在用旧逻辑定价

据深潮 TechFlow发布，作者：Conviction and Kioto（Sparsity Data） 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 2025 年 1 月，AI Agent 代币板块市值曾高达 $157 亿，如今却暴跌近 80% 跌至约 $36.5 亿，市场形成的惯性共识是将该板块整体抛弃。然而 Sparsity Data 本篇深度研报指出，这种“赛道级折价”正在掩盖根本性的技术质变：得益于开源大模型在推理成本暴降 95%、自主执行时长从 20 分钟跃升至 12 小时以及 Uniswap v4 Hook 等链上基础设施的成熟，以 Pearl、POD、Surplus、ORBIO 和 IMD 为代表的新一代代币，已经不再是靠发推博眼球的聊天机器人外壳，而是真正将算力证明、推理转售、交易费兑换与自动化智能体群落接入了链上闭环。尽管并非所有代币都能捕获真实经济价值，但把“正在干真活的协议”与“上一周期的空气叙事”混为一谈，正在为敏锐的深研者创造巨大的定价差机会。 上个周期的 AI 代币大多只是带了代币代码的聊天机器人。而这个周期的代币已经在链上干真实的活：Pearl、POD、Surplus、ORBIO 和 IMD，以及目前仍缺失的环节。 AI Agent 代币在 2025 年 1 月的巅峰时期市值约为 $157 亿。如今它们的市值仅剩约 $36.5 亿。市场从中吸取的教训很简单：抛弃整个赛道。聪明的玩家记住了这一点，如今他们正以同样的方式抛弃这个周期的 AI 代币。 我们认为，这种赛道折价存在的合理性早已不复存在。这个周期中链上的全新实验明显具备比上一个周期扎实得多的实质内容，因为底层模型终于变得足够强大且足够便宜，能够真正去实现它们在前几个周期里只是假装在做的事情。与其将它们全盘抛弃，人们更应该对这些代币进行真正深入的挖掘。 以下五个案例充分印证了这一判断：Pearl（$PRL）、Dolphin 的 $POD、$SURPLUS、$ORBIO 以及 $IMD。每种代币都以不同的方式与 AI 深度绑定。对于每一个案例，我们首先分析运转有效的部分，然后再剖析其余的短板与未竟之处。 上个周期大多只是带了代币代码的聊天机器人首先来看看那些正在被市场抛弃的标的。在各自的巅峰时期，$VIRTUAL 的市值曾高达 $46.2 亿，$ai16z 达到 $25.9 亿，$GOAT 达到 $12.2 亿，而 $AIXBT 达到 $7.45 亿。截至 10 月 9 日，$VIRTUAL 的市值回落至 $4.67 亿，$AIXBT 跌至 $2000 万，$GOAT 跌至 $1600 万，而 $ai16z 仅剩约 $400 万。该周期中最知名的四张名片，其市值跌幅均在 90% 至 99% 以上。 图 1：两个周期的 AI Agent 代币市值与上线天数对比。上一周期 VIRTUAL、ai16z、GOAT 和 AIXBT 冲上数十亿美元历史高点；本周期 PRL、POD、IMD 和 SURPLUS 则在相同尺度下处于低得多的估值区间。 它们当中的大多数，本质上只是带了代币代码的聊天机器人。Agent 负责发帖，帖子吸引关注，而代币则基于这股注意力进行交易。 如果更进一步直接将整件事斥为骗局固然很容易，但这并不客观。我们翻遍了记录，没有找到任何一例文档案例显示有团队承认或者被证实是由人工手动发帖的。最接近的情况是 Andy Ayrey，他在 2024 年 7 月 14 日曾公开表示 Truth Terminal “目前尚未实现完全无人值守的自动发帖”，但这属于合规披露而非招供认罪。其底层的软件架构。