人工智能热潮已全面进入基础设施建设阶段，引发了近年来规模最大的企业投资浪潮之一

人工智能热潮已全面进入基础设施建设阶段，引发了近年来规模最大的企业投资浪潮之一。如图表所示，随着大型超大规模云服务商积极投资芯片和数据中心，其资本支出增速已超过自由现金流增速。然而，20世纪90年代末的电信业繁荣提供了一个值得借鉴的教训：投资会扩大产能，而产能扩张可能使稀缺性和经济租金转移至生态系统中的其他领域。当下了解未来可能出现哪些新的制约因素，其重要性可能不亚于识别当前周期的受益者。