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据深潮 TechFlow发布，作者：Jake Koch-Gallup 编译：深潮 TechFlow 深潮导读： 当越来越多人开始质疑以太坊的价值捕获能力时，这篇文章提供了一个逆向视角。作者直接回应了“以太坊正在失去流动性护城河”的论点，并从货币溢价、二层生态和稳定币份额等角度给出了反驳。对于正在重新评估以太坊长期定位的投资者来说，这是一篇值得对照阅读的思考材料。 如果你还没读 Carlos 本周二的通讯，先去读一下。他的核心论点是：以太坊正在失去它最后的护城河，流动性。我们在 0xResearch 播客上争论了这个问题（可以在这里收听），我强烈不同意他的观点（你能相信吗？Blockworks 的分析师居然有不同意见）。 他的第一个例子是，以太坊上的代币化股票几乎没有交易量，过去 30 天只有 2500 万美元的交易额，约占供应量的 3%。但以太坊在代币化股票供应量中占据第二大份额。Carlos 预料到了这一点，但我仍然认为，代币化股票的目的是扩大全球投资者进入美国市场的渠道，而不是用于借贷和 DeFi。在播客中，他的回应是：躺在你区块链上的代币化股票什么也做不了，因为它们不产生收入，而交易量才会产生收入。 亲爱的读者，这里可能是你和我开始真正产生分歧的地方。我不认为以太坊一定需要产生收入。它已经拥有了货币溢价，就像许多其他 L1 一样。单靠实际经济价值（REV）远远无法解释大多数 L1 的市值，ETH 的交易价格是其过去一年 REV 的 1100 倍以上。既然市场显然将以太坊部分定价为储备资产和抵押品资产（ETF、国债、DeFi 抵押品），忽视这一点就等于说 ETH 和大多数 L1 永远被高估了 99%，这种说法没什么用。 他的第二个论点是，旗舰应用正在优先选择在其他地方增长。他举例说，Robinhood Chain 占 Uniswap 过去 30 天交易量的 43%，而以太坊仅占 32%。他还提到了 Ethena 在 Base 上的增长。这两点都有道理，但 Robinhood Chain 和 Base 都是以太坊的二层网络。如果我们认同 REV 对 L1 来说没那么重要，那么以太坊二层的增长就是对以太坊的胜利。公平地说，Ethena 也确实扩展到了 Solana、TRON 和 Avalanche，这些不是二层网络。以太坊在 USDe 中的份额从 88% 下降到 56%，但它仍然是多数。Ethena 是在增加分销渠道，而不是离开。 不过，如果你确实认为 REV 极其重要，可以想想这个：9 月份，Base 向以太坊支付了大约 15000 美元的租金来发布数据。同一个月，它向 Optimism Collective 支付了 711000 美元。现在想象一个世界，3 到 5 年后，以太坊说“你知道吗，我们也想要 Optimism 拿到的那种收入”，然后提高发布数据的最低费用。Base 可能不会喜欢，但如果到那时二层网络的规模已经翻了 10 倍，那可是一大笔钱。所以市场份额很重要，即使它现在没有产生太多 REV。 他的最后一个论点是，以太坊的稳定币主导地位正在缓慢下降，这是事实。但稳定币市场不是赢家通吃的。即使未来 10 年以太坊的主导地位从 51% 下降到 30%，稳定币市场本身还会继续增长。如果 10 年后稳定币总市值达到 3 万亿美元，以太坊将拥有近 1 万亿美元的稳定币，几乎是今天持有量 1550 亿美元的 6 倍。如果你想听 Carlos 对我在这里提出的反驳意见的回应，一定要去看播客。现在把这些放一边，让我们来看看为什么以太坊仍然有价值，并且会继续有价值。 以太坊仍然有价。

据深潮 TechFlow发布，深潮 TechFlow 消息，10 月 09 日，据 CoinMarketCap 数据，今日加密货币市值前 100 代币表现如下： 涨幅榜： Starknet（STRK）涨 21.96%，现价 0.06024 美元； Jupiter（JUP）涨 11.74%，现价 0.3523 美元； 币安人生（币安人生）涨 8.69%，现价 0.5179 美元； Pyth Network（PYTH）涨 4.28%，现价 0.07404 美元； Lighter（LIT）涨 3.15%，现价 3.61 美元。 跌幅前五： Venice Token（VVV）跌 15.27%，现价 21.53 美元； Zcash（ZEC）跌 14.94%，现价 1,130.44 美元； Pump.fun（PUMP）跌 11.61%，现价 0.005532 美元； Avalanche（AVAX）跌 10.52%，现价 10.04 美元； Render（RENDER）跌 10.13%，现价 1.83 美元。

据深潮 TechFlow发布，AI / 大模型 Nvidia 支持的 Reflection 将发布重磅开源模型 Axios 消息称，Reflection 准备本月发布开源权重模型，目标对标中国顶尖开源模型，初期略逊于美国头部闭源系统。企业可下载后用私有数据定制，某些场景能匹敌最贵的闭源方案。 > 辣评：开源追上闭源的速度，比大多数人换手机的频率还快。 来源： Axios via ZeroHedge 消费级硬件可跑 Qwen 3.8 Flash Next（125B），RTX 4090 达 100T/s 名为 Strata 的开源项目让 1250 亿参数模型在单张 4090 上以每秒 100 token 运行，Hacker News 上讨论激烈。这意味着一台游戏电脑就能胜任相当能打的大模型推理。 来源： GitHub | HN 讨论加州总检察长传唤 OpenAI，网络安全调查升级加州 AG 正式发出传票，针对 OpenAI 的网络安全实践展开调查。AI 公司的安全合规正在从行业自律走向司法介入。 来源： ZeroHedge Red Hat 实测：专用决策模型不如 LLM 法官和传统分类器 Red Hat 的基准测试显示，Jev 等专用决策模型在防护栏任务上没有击败 LLM-as-a-judge，也不比传统分类器强。AI 安全领域的"专用优于通用"假设被打了个问号。 来源： Red Hat 加密 / Web3 OKX 与 ICE 合资公司向 SEC 提交代币化股票平台申请 OKXICE 已通知 SEC，计划在创新豁免框架下推出"代币化证券交易场所"（TSV），首期覆盖 63 家美股上市公司，包括英伟达、特斯拉、Coinbase、SpaceX 等。目标是实现 7×24 交易、即时结算和自托管，发行方有 30 天选择退出期。前纽约州州长 Andrew Cuomo 担任联合主席。 > 辣评：纽交所母公司亲自下场做链上交易，传统金融和加密的楚河汉界已经开始模糊了。 来源： Bloomberg via WuBlockchain | OKX 公告 | Decrypt Fidelity 与 Plume 合作，将旗舰债券 ETF 带上链 Plume 推出 nBND，一个由 Fidelity Total Bond ETF（FBND）支持的金库。Fidelity 数字资管负责人 Cynthia Lo Bessette 与 Plume 联创对谈，表示链上投资正从短期美债扩展到长期限主动管理产品。Fidelity 管理约 7 万亿美元 AUM。 来源： Chris Yin 高盛旗舰国债基金登陆 Avalanche 通过 Lynq（Avalanche 的许可制 L1），高盛将其约 1000 亿美元的旗舰 Treasury 基金接入链上。Lynq 已有 30 多家机构用户，包括 Wintermute、Galaxy、Fireblocks 等。Avalanche 9 月代币化股票市值增长全链第一，单月增 2.45 亿美元。 来源： Avalanche 贝莱德：代币化将改变投资组合构建方式贝莱德称代币化不只是把单只基金放上链，而是面向专业构建的投资策略的新分发渠道。Ondo Finance 同步推出"智能投资组合"品类。全球最大资管公司开始系统性谈论链上资管，RWA 叙事再获加持。 来源： Crowdfund Insider 韩国 2027 年将 5 万亿美元股票市场上链韩国公布新规，2027 年 2 月起允许股票代币化交易，韩国证券存管所将参与基建，并已在 Avalanche 上开展连接测试。亚洲主要市场。

BiRun 讯，据 ETF Opportunities Trust 向美 SEC 提交的 485BXT 文件，该信托于 9 月 24 日提交注册说明书修订，为旗下多只尚未生效的 REX-Osprey 系列基金指定新的生效日为 2026 年 10 月 23 日。文件写明，此次修订仅用于给此前已提交的生效后修订指定新生效日，所涉基金包括 REX-Osprey SEI + Staking ETF、SUI + Staking ETF、HYPE + Staking ETF、NEAR + Staking ETF、AAVE ETF、ADA + Staking ETF、ATOM + Staking ETF、AVAX + Staking ETF。

据PANews发布，PANews 9月28日消息，Sei Network在X平台发文称，REX Shares与Osprey Funds已向美国证券交易委员会（SEC）更新SEI质押ETF申请文件，并将10月23日设为生效日期。该ETF拟提供SEI现货敞口并支持质押收益，此前REX Shares与Osprey Funds还针对NEAR、HYPE、SUI、AVAX等资产提交了类似ETF申请。

BiRun 讯，9 月 28 日，据 Sei 官方披露，REX Shares 和 Osprey Funds 已向美国证券交易委员会（SEC）更新 SEI 质押 ETF 相关文件，将 10 月 23 日设为生效日期。SEC 文件显示，REX-Osprey SEI + Staking ETF 此前已在相关注册文件中列出。 该 ETF 拟提供现货 SEI 敞口并参与质押，相关产品与 NEAR、HYPE、SUI、AVAX 等加密资产 ETF 一同推进。REX 与 Osprey 此前已推出 SOL + Staking ETF 等产品。