重要 黄金代币化，一场监管倒逼的金融革命

BiRun 消息，撰文：Thejaswini M A 编译：Saoirse，Foresight News 2025 年 2 月，市场预期美国即将出台关税政策，交易商纷纷从英格兰银行金库提取黄金运往纽约。金条提取等待时长从数日拉长至 4 至 8 周，所有提取预约名额全部约满。 英国央行市场事务副行长 Dave Ramsden 向记者表示，当天早上进入大楼流程格外繁琐，原因是金银库区停放着一辆货运卡车。 伦敦黄金市场日常交易的是黄金所有权凭证，实物黄金则安稳存放于金库之内。但在那段充满不确定性的时期，黄金的可提取性直接改变价格：英格兰银行名下黄金因提取排队长达数周而价格走低；商业金库内的黄金价格上涨，买家愿意支付溢价，以求能够立刻提取、转运实物黄金。 5 月普通交易日，负责伦敦黄金清算业务的各家银行，场内黄金交易规模达 737 亿美元，全程无需移动实物黄金。截至 7 月末，伦敦各金库存放黄金 9534 吨，价值 1.2 万亿美元，约合 76.2 万根金条。清算机构表示这套机制本就如此运作 —— 搬运实物黄金成本高昂，还伴随安保风险。 本文将探讨英国金融行为监管局（FCA）为何着手为代币化黄金制定监管规则，以及相关法规为何将监管重心完全放在账本体系之上。 伦敦是全球黄金交易中心。伦敦金银市场协会（LBMA）是行业贸易组织，同时负责制定行业标准。交易各方债权债务的最终清算由四家清算银行完成：汇丰银行、工银标准银行、摩根大通、瑞银集团。由上述银行运营的电子撮合清算机构为伦敦贵金属清算有限公司（LPMCL，又称 AURUM）。 @lbma 英国金融行为监管局（FCA）一直在与各大银行沟通，商讨如何监管代币化黄金，以及这类资产能否在批发市场用作抵押品。在此之前，英国金融行为监管局、英格兰银行、审慎监管局已于 2026 年 5 月 18 日联合发布报告，提出代币化黄金可作为非清算场外衍生品的抵押品，相关领域已有先例可循。 英国金融行为监管局 4 月发布政策声明确认，各类货币市场基金（包括代币化基金），均有资格依据英国版《欧洲市场基础设施监管条例》（UK EMIR），成为非清算交易的抵押品。 目前，英国共有 16 家机构在监管沙盒内开展代币化相关试点。英国政府预估，到 2035 年，代币化技术每年可为英国经济新增 330 亿英镑规模。首款代币化政府债券预计将在 2027 年初落地，恰逢英格兰银行升级抵押品系统；到 2028 年，各类数字账本有望与数字英镑实现互联互通。 常有观点认为，伦敦推进黄金通证化，是担心业务流失至亚洲市场。但事实是，这项技术由伦敦本土清算银行自主研发。2023 年末，汇丰银行将伦敦金库内标准 400 盎司金条进行拆分，生成小额数字化份额，方便机构投资者交易。后续该行在香港推出面向零售客户的版本，累计交易量达 22 亿美元，但这项创新起源于伦敦。 伦敦黄金市场承担四项核心职能： 前两项是实物仓储（金库与安保）以及品质核验。品质核验也就是确认黄金纯度合规，买家无需熔金复检。 代币显然无法完成这两项工作，只能依托实体基础设施开展业务。 第三项职能：登记黄金所有权归属。代币在这方面表现极佳，成本低廉，这一点已经形成共识。 第四项职能则是信贷业务，这也是矛盾关键。黄金通证化，会让银行现有的信贷体系失去存在意义。借助代币，实物黄金所有权可以即时划转，投资者无需把黄金托管给银行，换取便捷交易通道。 伦敦市场绝大多数黄金以未分配账户模式持有与交易。客户并不拥有特定某几根金条，只享有对应数量黄金的通用索取权。伦敦金银市场协会将这种模式类比为以盎司计价的银行存款。客户属于清算会员。