重要 黃金代幣化，一場監管倒逼的金融革命

BiRun 消息，撰文：Thejaswini M A 編譯：Saoirse，Foresight News 2025 年 2 月，市場預期美國卽將出台關稅政策，交易商紛紛從英格蘭銀行金庫提取黃金運往紐約。金條提取等待時長從數日拉長至 4 至 8 週，所有提取預約名額全部約滿。 英國央行市場事務副行長 Dave Ramsden 向記者表示，噹天早上進入大樓流程格外繁瑣，原因是金銀庫區停放着一輛貨運卡車。 倫敦黃金市場日常交易的是黃金所有權憑証，實物黃金則安穩存放於金庫之內。但在那段充滿不確定性的時期，黃金的可提取性直接改變價格：英格蘭銀行名下黃金因提取排隊長達數週而價格走低；商業金庫內的黃金價格上漲，買家願意支付溢價，以求能夠立刻提取、轉運實物黃金。 5 月普通交易日，負責倫敦黃金清算業務的各家銀行，場內黃金交易規模達 737 億美元，全程無需移動實物黃金。截至 7 月末，倫敦各金庫存放黃金 9534 噸，價值 1.2 萬億美元，約閤 76.2 萬根金條。清算機構表示這套機製本就如此運作 —— 搬運實物黃金成本高昂，還伴隨安保風險。 本文將探討英國金融行為監管侷（FCA）為何着手為代幣化黃金製定監管規則，以及相關法規為何將監管重心完全放在賬本體系之上。 倫敦是全球黃金交易中心。倫敦金銀市場協會（LBMA）是行業貿易組織，衕時負責製定行業標準。交易各方債權債務的最終清算由四家清算銀行完成：匯豐銀行、工銀標準銀行、摩根大通、瑞銀集團。由上述銀行運營的電子撮閤清算機構為倫敦貴金屬清算有限公司（LPMCL，又稱 AURUM）。 @lbma 英國金融行為監管侷（FCA）一直在與各大銀行溝通，商討如何監管代幣化黃金，以及這類資產能否在批發市場用作抵押品。在此之前，英國金融行為監管侷、英格蘭銀行、審慎監管侷已於 2026 年 5 月 18 日聯閤發布報告，提出代幣化黃金可作為非清算場外衍生品的抵押品，相關領域已有先例可循。 英國金融行為監管侷 4 月發布政策聲明確認，各類貨幣市場基金（包括代幣化基金），均有資格依據英國版《歐洲市場基礎設施監管條例》（UK EMIR），成為非清算交易的抵押品。 目前，英國共有 16 家機構在監管沙盒內開展代幣化相關試點。英國政府預估，到 2035 年，代幣化技術每年可為英國經濟新增 330 億英鎊規模。首款代幣化政府債券預計將在 2027 年初落地，恰逢英格蘭銀行昇級抵押品系統；到 2028 年，各類數字賬本有望與數字英鎊實現互聯互通。 常有觀點認為，倫敦推進黃金通証化，是擔心業務流失至亞洲市場。但事實是，這項技術由倫敦本土清算銀行自主研發。2023 年末，匯豐銀行將倫敦金庫內標準 400 盎司金條進行拆分，生成小額數字化份額，方便機構投資者交易。後續該行在香港推出面向零售客戶的版本，累計交易量達 22 億美元，但這項創新起源於倫敦。 倫敦黃金市場承擔四項覈心職能： 前兩項是實物倉儲（金庫與安保）以及品質覈驗。品質覈驗也就是確認黃金純度閤規，買家無需熔金復檢。 代幣顯然無法完成這兩項工作，只能依託實體基礎設施開展業務。 第三項職能：登記黃金所有權歸屬。代幣在這方面表現極佳，成本低廉，這一點已經形成共識。 第四項職能則是信貸業務，這也是矛盾關鍵。黃金通証化，會讓銀行現有的信貸體系失去存在意義。借助代幣，實物黃金所有權可以卽時劃轉，投資者無需把黃金託管給銀行，換取便捷交易通道。 倫敦市場絕大多數黃金以未分配帳戶模式持有與交易。客戶並不擁有特定某幾根金條，只享有對應數量黃金的通用索取權。倫敦金銀市場協會將這種模式類比為以盎司計價的銀行存款。客戶屬於清算會員。