重要 Glassnode：比特币处于投降阶段，宏观压制仍是核心约束

深潮 TechFlow 消息，8 月 20 日，据 Glassnode 链上数据分析报告，当前比特币市场处于投降阶段，短期持有者成本基础已降至 6.85 万美元，低于真实市场均值 7.58 万美元，确认市场仍在成本基础以下换手。尽管美元走弱，但美国 10 年期国债收益率持续攀升至 4.7% 附近，金融条件依然偏紧，比特币未能跟随黄金（约 4.4 万美元）及原油（80 美元中段）的上涨，继续表现为流动性敏感型风险资产而非抗通胀资产。链上数据显示，相对未实现亏损峰值约 0.25，远低于历史周期的 0.6 以上水平，表明本轮下跌幅度更浅、分布更广，需以时间换空间消化筹码。 已实现盈亏比当前为 0.75，尚未触及历史底部信号的 0.5 以下区间。场外方面，永续合约资金费率已转正，ETF 净流出从高峰的每日 -5000 BTC 趋于稳定，但 Coinbase 溢价持续为负，美国现货需求尚未实质性回归。DVOL 回落至 30 中段，隐含波动率接近两年低位，市场方向性共识缺失。Glassnode 指出，在国债收益率未见明显回落、已实现盈亏比未重返 2 以上之前，任何反弹均应视为局部反弹而非趋势反转。