重要 Glassnode：比特幣處於投降階段，宏觀壓製仍是覈心約束

深潮 TechFlow 消息，8 月 20 日，據 Glassnode 鏈上數據分析報告，噹前比特幣市場處於投降階段，短期持有者成本基礎已降至 6.85 萬美元，低於眞實市場均值 7.58 萬美元，確認市場仍在成本基礎以下換手。儘管美元走弱，但美國 10 年期國債收益率持續攀昇至 4.7% 附近，金融條件依然偏緊，比特幣未能跟隨黃金（約 4.4 萬美元）及原油（80 美元中段）的上漲，繼續表現為流動性敏感型風險資產而非抗通脹資產。鏈上數據顯示，相對未實現虧損峯值約 0.25，遠低於歷史週期的 0.6 以上水平，表明本輪下跌幅度更淺、分布更廣，需以時間換空間消化籌碼。 已實現盈虧比噹前為 0.75，尚未觸及歷史底部信號的 0.5 以下區間。場外方面，永續閤約資金費率已轉正，ETF 凈流出從高峯的每日 -5000 BTC 趨於穩定，但 Coinbase 溢價持續為負，美國現貨需求尚未實質性回歸。DVOL 回落至 30 中段，隱含波動率接近兩年低位，市場方向性共識缺失。Glassnode 指出，在國債收益率未見明顯回落、已實現盈虧比未重返 2 以上之前，任何反彈均應視為侷部反彈而非趨勢反轉。