重要 高盛买下波动率，把比特币变成收益生意

BiRun 消息，撰文：Thejaswini M A 编译：Luffy，Foresight News 高盛同意最高出资 22.5 亿美元收购 NEOS Investments，这家机构管理着 19 只基于期权的收益型 ETF，总规模达 300 亿美元。 有一套交易策略在传统金融界由来已久，自期权诞生之日便已存在：备兑看涨期权。持有资产的投资者，不想等待未来不确定的上涨收益，而是希望立刻拿到现金。于是他们卖出一份权利，允许其他人在未来以约定价格买入这份资产，并预先收取一笔权利金。 如果资产价格暴涨超过行权价，资产就会按照约定上限被交割出去；如果价格横盘不动，这笔前置收取的权利金就全部归期权卖方所有，下个月还可以继续重复卖出期权。收益完全取决于市场的预期波动率。 这也就解释了为什么公用事业股票用这套策略只能产生微薄收益，而比特币可以带来很高回报。 我们又能再次归咎于 「大资金」 在竭尽所能榨取市场仅剩的收益吗？我们不妨来看一看。 波动率，是一桩生意 BTCI 就是 NEOS 旗下众多期权收益 ETF 之一。该基金持有比特币现货产品，并针对持仓卖出看涨期权。目前 BTCI 资产管理规模 11.1 亿美元，管理费 0.98%，这笔费用用于支付基金管理者的运营成本。 这恰恰也是高盛原本打算自主搭建的产品，它在四个月前就递交过相关申请。但最终，它没有从零搭建，而是直接收购了现成的成熟标的。 BTCI 并不直接托管比特币，而是买入贝莱德 IBIT、富达 FBTC 这类比特币现货 ETF 的份额。它在 11 只不同比特币 ETF 中配置资金，再针对这部分敞口卖出看涨期权。买家因为看好比特币上涨，愿意为期权支付权利金。 如果比特币上涨，BTCI 就必须按照约定上限卖出份额，放弃超出上限的那部分涨幅；如果比特币价格横盘，份额依旧归基金持有。无论哪种情形，基金都可以落袋前置的期权权利金。 BTCI 每个月都会把收益分配给基金持有人。由于比特币波动率足够高，可以产生高额权利金，当前每股月度派息 7.75 美元，折合年化收益率 27%。 但持有 BTCI，你依然要承受币价暴跌带来的亏损，同时会错过牛市最顶峰的那部分涨幅。它并不是币价下跌的保险。作为交换，你会持续拿到这 27% 的收益。 NEOS 表示，基金的分红被归类为资本返还，其中可能包含期权权利金、股息、资本利得以及利息。资本返还可以起到递延纳税、降低持仓成本基数的效果。简单来说，这份收益并不全是交易赚来的净利润，其中一部分本身就来自你的本金。 BTCI 今年以来净值下跌 25.4%，过去 12 个月回撤达到 40.9%。该基金的交易逻辑就是：放弃牛市的超额收益，换取前置现金流，以此熬过熊市。 高盛以现金加股票的形式，斥资约 22.5 亿美元收购 NEOS。在此之前，高盛旗下期权类 ETF 规模已有 400 亿美元；完成本次收购后，规模将达到 800 亿美元，跻身全球该领域第八大机构。 早在今年 4 月，高盛就已经花费 20 亿美元收购 Innovator Capital Management。Innovator 管理缓冲 ETF，产品以一年为固定周期，在周期内同时限制收益上限与亏损幅度。即便市场大涨，你也拿不到超过上限的收益；但另一方面，基金可以帮你吸收一部分初始亏损，通常是 9% 或 30%。本质上，就是用博取巨大上涨行情的机会，换取规避大幅亏损的保护。被收购时，该基金管理规模超过 310 亿美元。至此，这家投行手里依靠卖出波动率获取收入的资产规模达到 610 亿美元。 衍生品收益类 ETF 总规模约 1800 亿美元，自 202。