重要 高盛研报解读：二季度盈利增长135%，亚太估值跌回十年最低

BiRun 消息，撰文：Rita 8月21日，高盛发布亚太市场周报，MXAPJ单周上涨1%，港股涨4%，离岸中国涨3%，台湾跌2%。EM亚洲除中国以外市场外资流出15亿美元，美债30年期收益率升至2007年以来最高。MXAPJ当前891点，高盛12个月目标价1080点，隐含21%上行空间，加股息总回报预期约24%。 盈利增长是估值修复的底层支撑。二季度MXAPJ的84%公司已披露业绩，净利润同比增长135%，环比增长52%，46%超预期，中位数惊喜4.3%。信息技术板块领涨，盈利同比增390%。估值层面MXAPJ远期市盈率11倍，低于10年均值2个标准差。 对冲基金杠杆降至一年最低高盛主经纪商数据显示，8月以来亚洲基本面多空基金总杠杆率骤降14.5个百分点至181%，为一年多最低，处五年历史分位43%。净杠杆率维持在59.3%，处一年分位59%、五年分位82%。 区域配置方面，亚洲净配置比例本月持平于28.5%，相对MSCI全球指数超配11.7个百分点。韩国和日本是净卖出最多的市场，台湾紧随其后，中国获净买入。年初至今，日本是唯一净买入的市场，韩国净卖出最多。 中国市场买入力度8月有所加强。A股和H股是买入主力，A股也贡献了主要去杠杆操作。尽管近期持续买入，中国股票净配置比例仍处过去五年最低水平附近。 盈利爆发与资金撤退并行 MXAPJ二季度净利润同比增135%，环比增52%。信息技术板块贡献最大，同比增390%，环比增68%，净利率扩张21个百分点。医疗保健、材料和能源板块同样强劲。 台湾市场99%公司已披露业绩，净利润同比增131%，环比增54%，超预期比例最高。新加坡和台湾超预期家数最多，澳大利亚和印度最少。分行业看，能源、材料和信息技术超预期最集中，地产、通信服务和医疗保健最少。 资金面走向相反。EPFR数据显示，7月亚洲基金降低台湾、香港、中国和印度配置，提高韩国和东盟仓位。EM亚洲除中国以外市场外资流出15亿美元，韩国流出16亿美元。 估值折价蕴含修复空间 MXAPJ远期市盈率11倍，低于10年均值2个标准差。韩国仅5.2倍，低2.7个标准差；中国10.8倍，低0.5个标准差；台湾18.8倍，高1.6个标准差。 折价根源在于盈利预期未被充分定价。市场共识2026年MXAPJ每股收益增71%，2027年增24%，当前估值仅定价增长放缓的悲观情景。财报季确认盈利韧性后，估值修复只是时间问题。 MSCI调整将触发420亿美元资金流动 MSCI于8月31日收盘后调整指数基准。亚太核心指数调整触发340亿美元被动资金双向流动，叠加非核心指数（因子、ESG、定制指数）80亿美元，合计双向流动约420亿美元。 净流入方面，日本预计22亿美元，印度15亿美元，台湾11亿美元。净流出方面，韩国预计11亿美元，澳大利亚10亿美元，东盟7亿美元。高盛测算了个股层面被动资金影响，列出可能获最大净买入和净卖出的前20只个股。调整窗口可能在月底放大波动。 杠杆资金正在撤退韩国杠杆ETF资产管理规模从160亿美元低点回升至250亿美元，主要来自资产回报，新资金没有流入。7月下旬以来这些ETF持续温和流出。当前杠杆头寸相当于市场自由流通市值1.8%。 台湾杠杆ETF规模保持在130亿美元历史高位附近，相当自由流通市值0.7%。8月以来获利了结流出约10亿美元。杠杆资金撤退意味着前期拥挤多头正在出清，降低了市场结构性下行风险。 高盛给出超配与低配清单行业配置：超配资本品、澳大利亚与中国银行、医疗保健、能源、科技硬件及半导体、保险；低配汽车、化工及其他材料、软件与服务、交通运输、互。