小摩：英伟达 FY28 营收指引 70% 供给受限，推理已成数据中心最大且持续扩大的部分

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，摩根大通 9月 2 日英伟达投资者会议纪要指出，英伟达对 FY28 年同比增长 70%的指引“感到舒适”，且该指引为供给受限而非需求受限，若供给充足业务可增长一倍以上。推理已成为数据中心业务中占比最大且仍在扩大的部分，18 个月前推理与训练大致各占一半，目前推理占比已超训练且将持续上升。先进晶圆与内存是两大供给瓶颈，英伟达与台积电及三大内存供应商保持深度合作。 客户结构持续拓宽，OpenAI和 Anthropic 目前约占终端需求 20%，FY28 或接近 25%；新创云厂商在 AI 计算基础设施中占比已超 50%。开源与闭源模型将共存，模型开发商毛利率正在改善。英伟达通过收入分成、PORTS-Pike 园区及 5000 亿美元私人资本融资平台支撑远期需求。小摩维持增持评级，目标价 320 美元，基于约 20倍 CY2026 预期每股收益 15.87 美元。