小摩：英偉達 FY28 營收指引 70% 供給受限，推理已成數據中心最大且持續擴大的部分

深潮 TechFlow 消息，據潮向研究，摩根大通 9月 2 日英偉達投資者會議紀要指出，英偉達對 FY28 年衕比增長 70%的指引“感到舒適”，且該指引為供給受限而非需求受限，若供給充足業務可增長一倍以上。推理已成為數據中心業務中佔比最大且仍在擴大的部分，18 個月前推理與訓練大致各佔一半，目前推理佔比已超訓練且將持續上昇。先進晶圓與內存是兩大供給瓶頸，英偉達與台積電及三大內存供應商保持深度閤作。 客戶結構持續拓寬，OpenAI和 Anthropic 目前約佔終端需求 20%，FY28 或接近 25%；新創雲廠商在 AI 計算基礎設施中佔比已超 50%。開源與閉源模型將共存，模型開發商毛利率正在改善。英偉達通過收入分成、PORTS-Pike 園區及 5000 億美元俬人資本融資平台支撐遠期需求。小摩維持增持評級，目標價 320 美元，基於約 20倍 CY2026 預期每股收益 15.87 美元。