播客笔记｜Arthur Hayes 新判断： BTC 58,000 是铁底，ETH 是最大方向性押注，押注 Ethena

BiRun 消息，整理 & 编译：深潮 TechFlow 节目： Kyle Chasse Crypto（主持人 Kyle Chasse） 嘉宾： Arthur Hayes（前 BitMEX 创始人、Maelstrom 创始人） 时长： 57 分钟发布：2026 年 9 月 2 日标的： 比特币、以太坊、Ethena（ENA）、Hyperliquid（HYPE）、Flop（Hayes 新发项目） 利益声明： Hayes 是 Maelstrom 创始人，节目里谈到的以太坊、Ethena 均是其基金持仓；他同时是 Flop 项目（Flop Labs）的发起人，下文大段篇幅在讲他自己发的币。文中观点是他个人的方向性押注，不是投资建议。 要点总结认为 58,000 是周期底：贝森特亮底牌要压日元、美债回购扩表，而 AI 吸走边际信用走到顶，进入"资本错配阶段"反而利好加密。 以太坊是 Maelstrom 最大方向性仓位，理由是现实世界资产交易的 layer one 叙事、未破前高易暴拉、有林迪效应；比特币持得更多，但 ETH 是重仓。 清仓 Hyperliquid，理由是"所有人都知道 HYPE 了，不对称性没了"，不看好为合规让步的路线。 押 Ethena 两三个月涨五倍：基差套利合成美元，早期投资人兑付完、流通量回升、58,000 是底。 复出只为自家 Flop 币：建 AI 算力支付网络，赌"要么归零要么比比特币值钱"；文内多处为其持仓与项目背书，需打利益折扣。 一、十周后改口：从"局部见顶"到"重新上车" Kyle Chasse 开场就抛出一个反差：六月在节目里 Hayes 还坐在他对面喊"局部见顶"，才过了十周，Hayes 回来改口"back up the truck"，双手抄底什么都买。他问 Hayes，这十周里到底什么变了。 Hayes 说变的不是市场，是贝森特和当局的表态。"他等于把底牌亮了，他们会去干预日元。"美元兑日元还停在 160 附近，日本那边几百亿美元干预打出去又回到原点，但美日两边已经说好要一起压弱美元、托住日元。Hayes 的判断是，为了不让日本抛售冲击美国市场，美国这边会印很多钱。紧跟着八月初美国国债回购规模上调，方向已经清楚了：扩表、给市场更多宽松，好让美国政府还得起债。 他说比特币在回购公告出来后拉了一波，"很大程度是那些做空伽马、卖看涨期权的人被逼空"，那波急拉是这个结果，现在在消化。但他仍然认为 58,000 这个位置"大概率就是局部底，震荡之后继续往上"。 二、58,000 是周期底，AI 吸走边际信用 Chasse 追问：58,000 是局部底，还是周期底？ Hayes 答得很干脆："我认为是周期底。"他说去年十月那一波 12.5 万左右的高点，只比前高高出一倍，是加密历史上最弱的一轮牛市。原因他不绕弯子："AI 吸走了所有边际信用。"这个势头在 2025 年走到顶，因为砸进 AI 的资本开支、对信贷市场的索取，是 2024 到 2026 年初的故事。他预测这个二阶导数会在 2027 年底转负，也就是说 AI 拿走所有边际信用的阶段结束了，接下来进入他叫的"AI 总资本错配阶段"：当初为 AI 摇旗的人没法承认自己错了，项目不赚钱还在谎报收入增速，"我们承认不了失败，就只能继续加注，把过去的蠢决定盖过去。" 他说这反而对加密是天大的好事。超大规模云厂商来借钱不计成本，美国政府怕竞争不过谷歌，就得先保自己拿到钱。"政客已经说了我们 all in AI，美国中国都信这个，不管它到底意味着什么。"AI 信贷扩张、循环融资、各种会计。