重要 以太坊机构质押升温，为何 Lido 市场份额不增反降？

BiRun 消息，撰文：Liam Akiba-Wright 编译：Luffy，Foresight News 流动质押协议 Lido 在 2026 上半年，仅拿下以太坊质押净新增总量的 5.7%。对于 LDO 代币持有者而言，这家协议面临的经营难题是：如何在持续扩张的市场里创造 DAO 收入，以此支撑自动化回购。 Lido 的自动化回购机制 NEST 直观体现出这一矛盾（注：NEST 全称为 Network Economic Support Tokenomics，是 Lido DAO 的链上自动化 LDO 回购机制，通过固定、不可人为干预的链上规则，把协议质押盈余收入用来回购 LDO）。在 9 月 9 日，负责释放回购资金的合约触发检查，但本次没有执行资金分配。NEST 预算为负，代表可用于回购的额度出现缺口。资金虽已备妥，但按照规则，必须积累更多盈余才能启动回购操作。 机构资金流向是构成这一经营困境的原因之一。Lido 上半年报告显示，资金大量涌入 Lido 覆盖不到的赛道；当前面向机构客户推出的产品还设置了费用减免政策，优先换取市场采用而非短期营收。ETH 美元价格、每枚质押 ETH 产生的奖励，同样会影响最终收益。 市场规模不断扩大，但份额却在缩小 Lido 上半年报告显示，截至 6 月 30 日，以太坊质押总量达到 4310 万枚 ETH，年初为 3630 万枚 ETH。Lido 上半年新增质押 38.6 万枚 ETH，质押总量从年初约 874 万枚增长至 913 万枚 ETH。 全网质押量上半年一共新增 680 万枚 ETH，Lido 仅占新增部分的 5.7%。其统计市场份额从 23.93% 下滑至 21.18%。 以上为历史统计数据，包含排队待激活 ETH，不包含退出队列 ETH。数据反映，截止时间为 6 月 30 日，即便上半年 Lido 质押净增长为正，中间个别月份还出现资金流出，整体市场份额依旧被稀释。 Lido 认为，份额被稀释很大程度源于机构资金选择其他质押服务商。其市场拆解数据显示，上半年机构资金在以太坊质押市场中的占比，从 25.9% 提升至 35.3%。 同一份报告的数据显示，截至 6 月 30 日，Bitmine 占比 11.5%，Coinbase 占比 10.9%，Binance 占比 7.9%。这些标签代表质押链中不同主体。报告单独列出的 Grayscale 占比 3.1%，标注 「通过 Coinbase 开展业务」；如果把这些主体简单相加，会造成重复统计误差。 背后的经济逻辑比排名更简单。机构可以选择其他服务商获取以太坊质押奖励，而不会为 Lido 产生协议手续费。质押市场整体增长利好其他质押赛道，同步稀释 Lido 的总份额。 当然也有机构选择 Lido。8 月 13 日，Sharplink 选定 Lido 承接 2 亿美元 ETH 质押配置，对应的 wstETH 将由 Anchorage Digital 托管。这笔资金配置案例，展示了机构托管与 Lido 质押业务的合作模式。 选择不同产品直接决定 DAO 能够获得哪些手续费收入。Lido 同时推出 stVault 质押金库，拥有独立费率规则。Lido 公告说明：运营 stVault、总锁仓量超过 250 枚 ETH 的节点运营商，对应的合格 stVault 在 10 月 31 日前免除 Lido 基础设施费。 该减免政策仅针对合格金库的基础设施费；其他费用、Lido 其余产品仍沿用原有条款。这类合格金库余额增长能够提升产品采用，但减免部分不会给协议带来收入。 Lido 上半年。