重要 大摩：央行购金加速但 ETF 缺席，金银反弹需等买盘回归

深潮 TechFlow 消息，据潮向研究，摩根士丹利 7月 20 日贵金属报告指出，央行购金正在加速，中国 6 月买入 14.9 吨黄金，为 2023年 10 月以来最大单月增持，连续第 20 个月买入，今年累计买入 40.1 吨已超去年全年。波兰、乌兹别克斯坦同步增持。但黄金 ETF 在6 月流出 74 吨，北美为主要出货区，年初至今北美 ETF 净卖出 60.5 吨。央行买盘与 ETF 抛售相互抵消，金价卡在 4000 美元附近。白银年内跌约 23%，远大于黄金的 8%，光伏用银走弱叠加 ETF 卖出形成双重压力。 摩根士丹利认为金银反弹的关键在于 ETF 买盘何时回归，而 ETF 回归取决于美联储能否避免加息。大摩经济学家团队预计通胀将继续回落、美联储今年按兵不动。若判断成立，ETF 买盘最早四季度回归，金价看到 4450 美元/盎司（约+11%），银价看到 65 美元/盎司（约+16%）。若地缘冲突推高油价导致美联储被迫加息，金银下行风险将重新打开。