重要 大摩：央行購金加速但 ETF 缺蓆，金銀反彈需等買盤回歸

深潮 TechFlow 消息，據潮向研究，摩根士丹利 7月 20 日貴金屬報告指出，央行購金正在加速，中國 6 月買入 14.9 噸黃金，為 2023年 10 月以來最大單月增持，連續第 20 個月買入，今年累計買入 40.1 噸已超去年全年。波蘭、烏茲別克斯坦衕步增持。但黃金 ETF 在6 月流出 74 噸，北美為主要出貨區，年初至今北美 ETF 凈賣出 60.5 噸。央行買盤與 ETF 拋售相互抵消，金價卡在 4000 美元附近。白銀年內跌約 23%，遠大於黃金的 8%，光伏用銀走弱疊加 ETF 賣出形成雙重壓力。 摩根士丹利認為金銀反彈的關鍵在於 ETF 買盤何時回歸，而 ETF 回歸取決於美聯儲能否避免加息。大摩經濟學家團隊預計通脹將繼續回落、美聯儲今年按兵不動。若判斷成立，ETF 買盤最早四季度回歸，金價看到 4450 美元/盎司（約+11%），銀價看到 65 美元/盎司（約+16%）。若地緣衝突推高油價導致美聯儲被迫加息，金銀下行風險將重新打開。