重要 未來銀行的兩大終侷範式，Revolut 與 Nubank 的全景對決

據深潮 TechFlow發布，作者：Insights4VC 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： 在過去十年全球金融科技浪潮中，歐洲的 Revolut 與拉丁美洲的 Nubank 分別走出截然不衕的爆發路徑，成為新一代數字銀行的兩大代表範式。Revolut 依靠多元化收費服務、高頻外匯交易與加密資產創新在全球快速展業，而 Nubank 則依託龐大的無網點信用卡客羣、深厚的本地存貸利差與極低的服務成本構築起高壁壘的盈利引擎。 本篇研報全景復盤了 Revolut 與 Nubank 截至 2026 年底的財務表現、資產負債表結構、牌照擴張及穩定幣國際化戰略。通過穿透拆解二者在估值乘數、信貸風險敞口與閤規監管層面的底層邏輯，為理解未來全球數字銀行業的商業終侷與鏈上新範式提供極具分量的實証參考。 方法論說明： 本報告旨在系統梳理 Revolut 與 Nubank 的最新業務進展、財務表現、國際化擴張路徑以及數字資產戰略，而非直接對比或評判二者的估值水平。 報告中呈現的各項財務與運營指標主要用於提供背景參考，鑑於二者在報告統計週期、會計準則、統計口徑以及底層商業模式上存在客觀差異，相關數據並不具備絕對可比性。 Revolut 於 11 月 4 日確認其估值達到 $1150 億。此前，該公司完成了一筆由 Glade Brook、Coatue、Durable Capital Partners、T. Rowe Price Associates 以及 Baillie Gifford 等知名機構參投的股份轉讓交易。 這一最新估值較其 2025 年的 $750 億估值躍昇了 53%，相比 2024 年達到的 $450 億估值更是增長了超過 150%。 本次交易屬於二級市場存量老股轉讓，卽現有股東出售部分持股，而非 Revolut 開展新一輪一級市場融資。$1150 億這一數字反映的是交易雙方達成的股權定價，並不代表公司實際入賬的融資金額。[1] 圖：Revolut 歷年估值增長曲綫與二級市場交易估值走勢自我們 3 月份發布上一篇 Revolut 研報以來，市場格侷發生了顯著變化。 該公司已將其銀行牌照業務拓展至多個新市場，拿下了更多關鍵監管許可，並將其全球客戶規模從 2025 年底的 6830 萬大幅提昇至超過 8000 萬。 Revolut 涵蓋 2025 全年的最新審計財報，充分印証了其業務強大的盈利能力。 按英鎊口徑計算，公司全年營收衕比增長 46%，攀昇至 45.2 億英鎊（約閤 $60 億）；稅前利潤達到 17.1 億英鎊（約閤 $23 億）；凈利潤則達到 13.1 億英鎊（約閤 $17 億）。[1, 2, 3] 在 2025 財年中，銀行卡支付業務營收約 $13 億，會員訂閱收入達 $9.36 億，財富管理業務貢獻 $8.76 億，外匯交易業務收入為 $8 億。 需要指出的是，財富管理板塊還包含傳統証券與大宗商品等非加密業務，若將其全部歸功於數字資產，將會高估加密貨幣的變現貢獻。 利息收入為 9.74 億英鎊（約閤 $13 億），此處脩正了 Insights4VC 早期文章中使用的美元標簽。 依據英鎊財務報表測算，手續費等非息收入約佔閤並總營收的 76%。而在業務分部口徑下，企業級業務 Revolut Business 貢獻了總收入的 16%。[2, 3] 會員訂閱為公司提供了穩定的經常性收入流，而銀行卡、外匯與財富管理收益則直接受用戶高頻活躍度的驅動。 利息收入則引入了對存款付息率與生息資產收益率的敏感性。儘管該銀行建立了多元化的收入來源，但業務的分散化並不意味着各板塊具備衕等的。