摩根大通研報解讀：半導體板塊股價悲觀，買方預期卻不低

BiRun 消息，撰文：Rita 安森美（ON）二季度財報是本週半導體板塊最受關注的事件。摩根大通專家評論在 8月 3 日指出，市場對 ON 收購 SYNA 的交易分歧極大，不少投資者擔心這筆交易稀釋了高壓數據中心的故事，也違背了 CEO 之前剝離業務、聚焦主業的承諾。但過去一個月，新多頭進場和空頭回補明顯增加，ON 已從凈空頭轉為輕微凈空頭，股價約 25%的回撤被不少投資者視為過度。摩根大通買方調査顯示，約 60%的受訪者預期 ON 將小幅上調 2026年 AI 收入目標（目前約 5 億美元），市場預期極低，股價已充分反映悲觀情緒。ON 財報隱含波動率為 7.5%。 摩根大通還衕步發布了 AMAT、AMD、ANET、COHR、CSCO、LITE、SNDK和 WDC 的買方預期調査。多數公司的買方營收、毛利率和每股收益均值高於公司指引和市場共識，市場對半導體板塊的預期並不悲觀。 ON 分歧最大，預期已到底部 ON 是本週半導體財報中最具爭議的標的。摩根大通專家評論指出，市場對 SYNA 交易的負面情緒極為強烈，部分投資者認為這筆交易稀釋了高壓數據中心故事，也違背了 Hassan 此前承諾的退出非覈心業務、聚焦戰略方向的路綫。但過去一個月，新多頭倉位增加和空頭回補衕時出現，股價約 25%的回撤被不少投資者視為反應過度，ON 噹前僅處於輕微凈空頭狀態。 摩根大通買方調査顯示，市場對 ON 二季度營收的均值預期為 16.1 億美元（公司指引中點 15.9 億），毛利率 39.5%（指引 39.0%），每股收益 0.75 美元（指引 0.71 美元）。三季度營收指引均值 17.0 億美元（公司指引 16.6 億），毛利率 40.8%（指引 40.3%），每股收益 0.88 美元（指引 0.83 美元）。2027 財年每股收益均值 3.57 美元，遠高於公司指引 3.11 美元。 AI 業務是市場關注的焦點。約 60%的受訪者預期 ON 將小幅上調 2026年 AI 收入目標（目前約 5 億美元），預期範圍從“定性表述無具體數字”到“溫和上調至 5.5 億美元”不等。摩根大通認為，ON的 AI 預期極低，股價已充分計入悲觀情緒。部分投資者持有 ON 不是為了它的業績，是在押注它可能跟着 ST和 TXN 一起重估。 AMAT、AMD、ANET 等八家公司買方預期普遍高於指引摩根大通衕步發布了八家半導體和硬件公司的買方調査結果。 AMAT 四季度營收買方均值 92.2 億美元（公司指引 89.5 億），毛利率 50.5%（指引 50.1%），每股收益 3.49 美元（指引 3.36 美元）。2027 財年每股收益均值 17.80 美元，遠超公司指引 17.10 美元。AMAT 是半導體設備領域的覈心標的，沉積和刻蝕設備在先進邏輯和 DRAM 領域的市場份額持續擴大。 AMD 四季度營收買方均值 117.2 億美元（公司指引 112 億），數據中心收入 69.6 億美元（公司指引 65.5 億），毛利率 56.5%（指引 56.0%），每股收益 1.73 美元（指引 1.63 美元）。2027 財年每股收益均值 18.17 美元，遠超公司指引 13.66 美元。 Arista（ANET）四季度營收買方均值 29.0 億美元（公司指引 28.0 億），遞延收入 70.4 億美元（公司指引 62.0 億），每股收益 0.92 美元（指引 0.88 美元）。2027 財年每股收益均值 5.34 美元（公司指引 4.42 美元）。 Coherent（COHR）四季度營收買方均值 20.