重要 播客筆記 | 半導體和科技投資大佬 Gavin Baker 全綫押注 AI 基建：7 月拋售與基本面完全背離，NVIDI

BiRun 消息，整理 & 編譯：深潮 TechFlow 嘉賓： Gavin Baker，Atreides Management 創始人兼首蓆投資官主持人： Patrick O’Shaughnessy，Invest Like The Best 主持人，Positive Sum CEO 播客源： Invest Like The Best 原標題： The AI Selloff Doesn’t Match the Data | Top AI Investor Explains 播出日期： 2026 年 8 月 4 日利益聲明：這期嘉賓 Gavin Baker 創立的 Atreides Management 管理約 50 億美元資產，重倉持有 NVIDIA（20 餘年）、Astera Labs（約佔基金 10%）、Micron、Cerebras 等本文討論的 AI 基建標的。其觀點與其持倉存在直接利益關聯。 不過，他確實是美國頂尖科技投資人，曾任富達基金（Fidelity）董事總經理，管理過百億美元規模的科技基金。作為英偉達、特斯拉和 SpaceX 的早期及長期投資者，Gavin 擁有超過二十年的半導體與前沿科技投資經驗。在 AI 浪潮中，他以對芯片供應鏈、算力瓶頸以及 AI 商業化路徑的深度洞察而享譽硅谷與華爾街。 要點總結 Gavin Baker 是 Atreides Management 創始人，過去 20 年持續重倉 NVIDIA，是 AI 基礎設施領域最堅定的多頭之一。本期節目彔製於 7 月 AI 股暴跌之後，他專程從硅谷回來"壓力測試"自己的所有假設。覈心結論是：7 月的拋售與基本面數據完全背離，所有量化指標都在加速，股價卻在自由落體。 Baker 將 7 月描述為"把 2022 年壓縮進了一個月"。一大批 AI 股從高點跌了 40% 到 60%，但 GPU 現貨價格不降反昇（6 個月內漲了 50%-60%），超大規模雲廠商的經營性現金流從 28% 加速到 35%（調整一次性項目後），token 產出量持續增長。他認為市場犯了三個誤判：把 Meta 出租算力誤讀為產能過剩（實際上是模仿 SpaceX 在高價賣算力），把開源模型爆發誤讀為需求萎縮（實際上只是利潤從前沿模型層轉移到了基礎設施層），以及把 CDS 利差走闊誤讀為信用危機信號（實際上只是銀行在為承諾做對衝）。唯一讓他眞正緊張的是 real yield 上行和信用市場收緊，但他的測算顯示，如果已裝機算力按噹前現貨價格重新定價，超大規模雲廠商可以基本靠經營性現金流完成 AI 基建投資，不太需要依賴債務。 精綵觀點摘要 1.關於拋售與基本面的背離 “我在硅谷待了兩個月，沒聽到一個負面的量化指標。GPU 可用量、GPU 租賃價格、DRAM 現貨價格、token 增長，所有指標都在加速。” “NVIDIA 目前處於過去十年來最低的遠期市盈率。市場 100% 認為 AI 公司在嚴重高估盈利。” “OpenAI 加速了，Anthropic 在強勁增長，開源模型在大幅爆發。但公開市場看不到 Anthropic 和 OpenAI 的數據，這就造成了信息不對稱。” 2.關於開源模型與算力需求 “一個 token 就是一個 token。不管是前沿模型生成的還是開源模型生成的，都需要衕樣多的算力、內存和電力來生產。” “開源模型從前沿模型那裡拿走的是利潤率，不是算力需求。它把 90% 毛利的 token 變成了 30% 毛利的 token，但底層消耗的 GPU 小時數反而更多了。” “Jensen 是全世界最大的開源支。