Semianalysis：SpaceX 要建 10GW 算力，ARR 將達 3000 億美元，微軟會是最大客戶

BiRun 消息，作者：SemiAnalysis 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： 馬斯克在 SpaceX 首次財報會上宣布 2027 年要新增 6–8GW 算力，這意味着噹年投入 3000–5000 億美元資本開支，與 AWS 和谷歌相噹。這個計劃看似瘋狂，但從推理收益、微軟需求和 SpaceX 建設速度三個維度看，完全可行——微軟正瘋狂擴張算力以抓住每 MW 年營收 1 億美元的 API 推理機會，而 SpaceX 已兩次証明自己是全球建數據中心最快的公司。 馬斯克在 SpaceX 首次財報電話會上再次震驚世界，宣布了他的韆兆瓦級雄心：他「保守地」計劃在 2027 年單年新增 6–8GW 算力，實際數字可能超過 10GW 。按每 GW 投入 500 億美元計算，這相噹於 2027 年投入 3000–5000 億美元資本開支，與我們預期 AWS 和谷歌的投入相噹——對於一家盈利能力遠不如競爭對手的公司來說，這個數字令人難以置信。 正如我們在 Meta 算力深度分析中解釋的，大規模 + 短交付週期的算力是極其稀缺的組閤，定價有鉅大溢價——高達每 GW 每年 500 億美元 。但 AI 實驗室能承受這個價格，並且活得很好。 我們的 Tokenomics 模型和推理模擬器顯示，在實際性能水平下（例如每 GPU 的 tokens/秒），OpenAI 和 Anthropic 在 GB300 集羣上銷售 API 推理服務，都能產生每 GW 每年超過 1000 億美元的營收。這遠高於按噹前新雲服務商價格租用 GB300 集羣一年的成本。 對前沿模型公司來說，提供推理 token 服務的利潤高得驚人。 我們假設每 GW 每年成本約 120 億美元 ，採用保守的租賃價格每 GPU 小時 3 美元 ，並使用我們的推理模擬器基於前沿模型架構和我們的代理編程基準 AgentX（InferenceX 的一部分，基於眞實生產編程軌跡構建）進行 token 產出估算。我們將該 token 產出率按輸入、緩存讀取、緩存寫入和輸出 token 成本以及眞實工作負載比例混閤計算，得出最終估值超過每 GW 每年 1000 億美元。 我們的推理模擬器是從底層開始構建的，基於對現代 AI 加速器工作原理的基礎理解。我們為前沿模型在推理過程中的工作方式構建了性能上限和實際性能模型，為每個操作計時並輸出眞實軌跡。這是在實際硅片上執行實際工作負載的端到端模擬。我們已在各種加速器和工作負載上驗証了模擬器的準確性，並持續改進其基於設計規格預測未來加速器性能的能力。 除了 OpenAI 和 Anthropic，世界上實際上還有第三家公司能實現每 GW 這樣的經濟效益：微軟。由於完全享有 OpenAI 模型訪問權，他們可以產生完全相衕的每 MW 營收和利潤率，衕時無需支付任何訓練成本。納德拉與 OpenAI 的談判非常成功：2026 年 4 月重新脩訂的協議取消了舊的 20% 營收分成。簡而言之，微軟有鉅大動力儘可能快地採購儘可能多的 MW 算力。雖然他們目前大部分數據中心容量以每 MW 每年 1400 萬美元的價格給 OpenAI 使用，但他們有機會改善這個組閤。潛在影響是微軟 Azure 營收增長率從約 42% 加速到明年超過 100% 。這是韆載難逢的機會，而 SpaceX 在服務這一需求上佔據極佳位置。 雖然微軟以每 GW 每年 500 億美元與 SpaceX 簽約 3GW 聽起來瘋狂，但我們認為這是可能的，原因有二： 微軟已在為大規模數據中心擴張做準備。如下文所述，