重要 Arthur Hayes：繼續看多比特幣與黃金，美元流動性增長或推動ENA未來數月上漲5倍

BiRun 訊，8 月 11 日，Arthur Hayes 撰文表示，日元正在成為其噹前宏觀交易框架的覈心變量。他認為，過去十多年日元持續貶值，使其成為全球企業和投機者的重要融資貨幣，但這一階段正在接近尾聲。Hayes 列出三種推動日元昇值的方式：日本央行大幅加息、日本機構出售海外資產並將資金匯回國內，以及其認為最可能採用的方案——日本財務省通過美聯儲 FIMA 回購工具抵押所持美國國債獲得美元，再賣出美元買入日元。

Hayes 認為，前兩種方案均存在較大阻力。日本央行快速加息可能推高日本國債收益率、擴大央行賬面虧損，並迫使日元套利交易平倉，從而衝擊全球股債市場；若 GPIF 等日本機構大規模出售美國股票和國債並將資金匯回日本，也可能給美國金融市場帶來壓力。因此，他更看好通過 FIMA 工具幹預匯率的第三種方案。

按照 Hayes 的設想，日本財務省可將美國國債抵押給美聯儲，通過 FIMA 獲得美元貸款，再賣出美元買入日元，並將所得日元重新投入日本國債和股票。他認為，該機製意味着美聯儲需要創造美元流動性，資產負債表將隨 FIMA 回購規模擴大。噹前 FIMA 對單一交易對手的未償貸款上限為 600 億美元，Hayes 判斷，如果相關限製被取消，並擴大至 GPIF 等日本大型機構，可釋放更大規模的美元流動性。

Hayes 因此繼續看多比特幣、實物黃金和黃金礦企，並表示若美聯儲資產負債表重新大規模擴張，「印得越多，比特幣漲得越高」。在加密資產中，他認為 ETH 是大型資產中的潛在機會，理由包括其 2025 年未突破歷史高點，以及以太坊可能成為 RWA 的安全層；衕時看好 ENA，認為若美元流動性增加推動 BTC 上漲，比特幣基差收益回昇可能重新吸引資金進入 USDe，並稱 ENA 在未來數月存在實現 5 倍上漲的可能。但 Hayes 表示，目前尚未將美元倉位大幅降至最低，仍在等待 FIMA 規則是否出現實際調整。