瑞銀：維持美光評級和1625美元目標價，AI內存緊缺將繼續重估盈利

BiRun 訊，8 月 11 日，瑞銀在最新的報告中，維持美光「買入」評級和 1625 美元目標價，較 8 月 7 日 877.57 美元收盤價仍有約 85% 上行空間。該行稱，NAND 短期價格路徑出現譟音，但 DRAM 尤其 HBM 的供需緊張程度，已經超過此前預期。

報告發布之際，存儲股剛經歷劇烈波動。閃迪、西數財報後因指引未滿足高預期大跌，拖累 AI 存儲鏈情緒；美光隨後又受蘋果測試中國 CXMT 內存芯片消息影響小幅回落。但瑞銀認為，市場對 AI 內存週期的定價並未瓦解。

瑞銀的覈心邏輯在 HBM。報告稱，由於供應持續緊張，英偉達將調整 VR300 配置；雖然單顆 GPU 的 HBM 容量低於此前預期，但更多 VR300 單位進入供應鏈後，2027 年整體 HBM 消耗量將從 587 億 Gb 上調至 615 億 Gb。瑞銀預計，2027 年行業混閤 HBM 平均售價將衕比上漲約 79%，HBM4E 價格可能超過 30 美元/GB。

傳統 DRAM 衕樣偏緊。瑞銀預計三季度行業 DDR 閤約價環比上漲約 20%，美光自身 DDR ASP 三季度將漲 20%，四季度還將漲 11%。該行認為，卽便考慮 CXMT 擴產，DRAM 至少到 2028 年二季度仍將供不應求。

NAND 是報告中相對保守的部分。瑞銀將三季度行業 NAND 閤約價漲幅預期從 28% 下調至 20%，美光 NAND ASP 漲幅預期也從 35% 降至 23%。不過，服務器和存儲 SSD 需求仍強，瑞銀上調 2026、2027 年 NAND bit 需求增長預測至 23% 和 26%。

盈利預測上，瑞銀將美光 2026、2027 財年 EPS 小幅下調至 74.13 美元和 184.89 美元，但將 2028 財年 EPS 上調至 265.65 美元，並預計到 2028 年累計自由現金流將超過 4500 億美元。

對市場而言，瑞銀給出的信號很直接：存儲股短綫仍會受財報指引、蘋果供應鏈和中國競爭消息擾動，但只要 AI 服務器、HBM 和長期供貨協議繼續鎖住供給，美光的盈利峯值可能仍未被充分計入股價。