【Plus精選圖表】豪擲600億美元買下Cursor，SpaceX把Token成本變成利潤

德銀指出，SpaceX對Cursor母公司Anysphere的600億美元全股票收購已經完成。這筆交易讓SpaceX進一步補齊「算力—模型—應用」鏈條，也讓Cursor獲得更強的底層算力與模型支持。
Cursor此前大量調用Claude、GPT等第三方模型，重度用戶帶來的Token成本較高。傳統Pro模式下，單個用戶月收入約20美元、Token成本可達120美元，對應毛利率約-500%；轉向企業按量計費後，毛利率可改善至25%；如果約三分之二任務由Cursor自有的Composer模型處理，Token成本降至48美元，毛利率可進一步提昇至40%。Composer的運行成本約為Claude/GPT的10%—20%。隨着更多請求轉向Composer以及後續Grok體系，底層Token供給能力正在成為AI應用利潤率的重要決定因素。
德銀因此上調SpaceX中長期預測，2027年收入預期由971億美元提高至1153億美元，EBITDA由633億美元提高至784億美元，EPS由2.35美元提高至3.44美元。