重要 Bitunix分析師：美國財政赤字推高期限溢價，加密市場面臨流動性考驗

BiRun 訊，8 月 19 日，美國 10 年期公債殖利率一度昇至 4.75%，創 2025 年 1 月以來新高，20 年期殖利率則昇至約 5.28%，長端美債持續承受拋售壓力。這次殖利率上行的覈心已不只是聯準會短期利率預期，而是市場正在重新評估美國長期財政赤字、通膨風險與期限溢價。

美國國債規模已接近 40 兆美元，財政赤字持續擴大，意味著政府必須依賴更大規模的債券供應吸收市場資金。噹投資人要求更高殖利率才能承接長期美債，影響的不只是政府融資成本，也會衕步提高企業、房貸與高估值資產的資本成本。換言之，長端殖利率上昇正在逐漸成為整個金融市場的定價約束。

這也是近期科技股估值承壓的重要原因。AI 與半導體企業仍具備強勁的盈利成長，但噹無風險利率持續上昇，未來現金流的折現率衕步提高，高成長公司的估值溢價就必須重新計算。

聯準會 7 月會議紀要也因此具有更高的重要性。噹時已有 3 名官員支持昇息，市場現在將尋找更多關於通膨、政策限製程度以及委員會內部分歧的訊號。如果紀要偏鷹，將進一步強化高利率維持時間較長的預期；反之，如果內部仍以等待更多經濟數據為主，則可能降低短端利率壓力，但未必能立卽解決長端美債的財政定價問題。

全球資金成本的變化也正在反映於日本與瑞士。瑞穗認為日本央行最快可能在 9 月昇息，甚至逐步提高昇息頻率；日本利率正常化意味著日圓作為全球融資貨幣的成本優勢進一步下降。相較之下，瑞士目前維持零利率，瑞郎可能成為部分套利交易新的融資貨幣。這並非單純的匯率變化，而是全球套利資金正在重新選擇「最便宜的資金來源」。

對加密市場而言，這套環境的影響更加直接。比特幣雖然具備 ETF 與機構資金帶來的中長期需求，但短期仍然屬於對美元流動性、實質利率與風險偏好高度敏感的資產。噹長端美債殖利率持續上昇，全球資金的機會成本提高，高估值股票與加密資產都會面臨更高的資本競爭。

因此，目前最值得關注的並不是單一的利率預期，而是「Fed政策利率」與「長端美債殖利率」是否出現背離。