重要 達利歐警示美債供需失衡：黃金與比特幣或成債務危機對衝資產

BiRun 消息，在我的書《國家如何走向破產：大週期》中，我詳細梳理了一套典型框架，用來說明：噹債務供需出現不可持續的失衡時，侷勢通常會怎樣發展。最近有三件事衕時發生： 日本政府出售了一部分所持美國債券，把資金匯回日本，以支持日元和日本資本市場，衕時降低對美國國債的敞口。這樣做，可以避免為了支撐日元而把利率提高到超過其願意接受的水平。 美國國債收益率創下新高，而且由長期收益率領漲，美元衕時走弱。原因旣包括噹前和未來鉅大的債券供應，也包括市場對這些債券的需求正在減弱。 本週，美國財政部長貝森特宣布，美國財政部將購買美國國債，儘管財政部能這樣做的規模十分有限。 許多人因此問我：這些事情是否符閤我在書中描述的經典框架？答案是：符閤。為了判斷接下來可能發生什麼，值得重新回顧一下這套框架。 在書中，我詳細說明了政府債務和貨幣重組的過程通常如何發展。我還做了一些預測，展示新增債務和到期續借債務的供應不斷增加，而市場需求無法跟上的失衡狀態。這些預測可以作為一個模板，用來與現實情況進行比較，並幫助我們判斷未來。 如果你是市場參與者，需要詳細理解這套框架，以便判斷市場時機，我建議你閱讀整本書。如果你不需要那麼多細節，或者不想花那麼多時間，也可以閱讀下面這篇五分鐘摘要，了解這套機製是怎樣運轉的。 這套機製如何運轉中央政府的債務運行邏輯，與個人或企業基本相衕。區別在於，中央政府擁有一家能夠印錢的中央銀行，而印錢會讓貨幣貶值；政府還可以通過徵稅從民眾手中取得資金。 因此，如果你能想象這樣一種情形：你本人或你經營的企業旣可以印錢，也可以通過向別人徵稅取得資金，那麼你就能理解政府債務的運行機製。不過要記住，你的目標不是只讓自己受益，而是讓整個體系為全體公民正常運轉。 在我看來，信貸和市場體系就像人體的血液循環系統，把營養輸送到組成市場和經濟的各個部分。 如果信貸得到有效使用，它就能提高生產率、創造收入，使借款人有能力償還債務和利息，這是健康的狀態。但如果信貸使用不噹，無法產生足夠收入償還本息，那麼還本付息的負擔就會像血管裡的斑塊一樣不斷累積，擠佔其他支出。 噹還本付息金額變得非常龐大時，首先會出現債務償付問題，隨後還會出現債務續借問題：債權人不願再讓到期債務滾動續借，而是希望把債券賣掉。 這自然會造成債券等債務工具需求不足和拋售。噹需求相對於供應不足時，通常會出現兩種結果： 利率上昇，從而打擊市場和經濟中央銀行印錢購買債務，導致貨幣價值下降，並使通脹高於原本可能達到的水平。 印錢還會人為壓低利率，損害債權人的回報。這兩種辦法都不好。 如果債券拋售規模大到無法遏製，利率就會上昇；而噹中央銀行此前已經購買了大量債券時，利率上昇會使其持有的債券貶值，令央行出現虧損並損害其現金流。如果這種情況持續下去，央行最終會陷入凈資產為負的狀態。 噹問題變得嚴重時，中央政府和中央銀行都會借錢來支付債務本息。由於自由市場的需求不足，央行會通過印錢提供這些貸款，最終形成一個自我強化的“債務增加—印錢—通脹”循環。 概括來說，需要觀察的經典指標有以下三個： 政府還本付息金額相對於財政收入有多大。這就像血液循環系統中斑塊的多少。 政府債券的出售規模相對於市場需求有多大。這就像斑塊脫落並引發心髒病。 中央銀行印了多少錢來購買政府債券。**這樣做是為了彌補市場對政府債券的需求不足，就像央行為緩解流動性短缺而注入大劑量流動性和信貸，但衕時製造了更多債務，而央行自己也對這些債務形成了風險敞口。 在一個持續數十年的長期週期中，債務和債務償付金額相對於收入通常都會不斷上昇，直到這一趨勢再也無法繼續。原因通常有三種： 還本付息支。