重要 瑞穗：本輪加密反彈質量優於以往，資金結構或由現貨和ETF驅動

BiRun 訊，8 月 26 日，在比特幣重新走強、加密相關股票回暖之際，投行 Mizuho（瑞穗）認為，本輪加密市場反彈的質量可能好於以往。該行分析師 Dan Dolev 稱，噹前上漲並非主要由高槓桿推動，幣本位未平倉閤約在初輪反彈後回落至一個月低位，說明資金結構更接近現貨和 ETF 驅動。

這對市場情緒很關鍵。過去多輪加密反彈中，槓桿快速堆積往往會放大波動，一旦價格回落，就容易觸發連鎖清算。而 Mizuho 認為，本輪行情中，現貨比特幣 ETF 資金流入更突出，過去一週凈流入約 19 億美元，創下 2025 年 10 月以來最強一週，顯示傳統資金通道仍在支持加密資產。

Mizuho 認為，若反彈延續，Robinhood、eToro 和 BitGo 等平台型公司將最受益。原因在於交易量回昇將直接改善經紀、託管和機構服務收入。尤其是在散戶交易恢復、ETF 需求保持、機構託管需求擴張的背景下，加密基礎設施公司將比單一代幣更容易獲得穩定收入彈性。

不過，市場仍將受到美債收益率、美元走勢和風險偏好影響。若 Jackson Hole 釋放偏鷹信號，或美股 AI 鏈條繼續回調，加密資產短綫仍可能承壓。Mizuho 的判斷更偏向中期結構：本輪反彈槓桿泡沫較少，若現貨需求繼續流入，加密股將具備更清晰的業績傳導路徑。