微策略時隔10週再買BTC：MSTR為何越漲越能買

BiRun 訊，8 月 31 日，據官方消息，Strategy 在 8 月 24 日至 8 月 30 日期間買入 4603 枚 BTC，總價約 3.697 億美元，平均買入價 80318 美元。這是公司自 6 月下旬以來首次恢復買幣，間隔約 10 週。交易完成後，Strategy 持有 845050 枚 BTC，總成本約 637.3 億美元，平均成本 75412 美元。

這次買幣的資金來自賣股。文件顯示，Strategy 衕期通過 ATM 計劃出售 453.14 萬股 MSTR，凈籌資約 6.028 億美元，其中 3.697 億美元用於買入 BTC，1.518 億美元用於回購 STRC 優先股，5070 萬美元用於支付 STRC 股息，另有 3000 萬美元進入 USD Cash 帳戶。

有意思的是，Strategy 過去 2 個月曾在比特幣低位賣過幣。自 5 月底以來，Strategy 累計出售 6948 枚 BTC，套現約 4.325 億美元，平均售價約 62250 美元。尤其在 6 月底至 8 月初，比特幣跌至 6 萬美元附近時，公司多次賣出 BTC，用於支付優先股股息、補充美元儲備和回購 STRC。如今比特幣重新逼近 8 萬美元，公司又以 80318 美元均價買回 4603 枚 BTC。

但這不能簡單理解為 Strategy「韭菜式操作」，也不能簡單理解成恢復買幣就是無條件利好。

事實上，Strategy 的囤幣機製關鍵在於 MSTR 相對其比特幣凈資產價值的溢價。噹 MSTR 股價高於其持有 BTC 的凈資產價值時，公司可以發行普通股或優先股融資，再買入比特幣。如果新增融資帶來的 BTC 增量，高於股本稀釋帶來的壓力，股東每股對應的比特幣數量就會上昇，這就是 Saylor 長期講的「BTC Yield」邏輯。

所以，比特幣越漲，MSTR 越容易漲；MSTR 漲得越多，相對 BTC 凈資產的溢價越容易擴大；溢價越高，公司越容易發股融資；融到資金後再買 BTC，又會強化市場對其比特幣敞口的預期。這就是 Strategy 過去幾年最覈心的飛輪。

反之，噹比特幣下跌、MSTR 溢價收縮，飛輪會變慢，甚至反向運轉。優先股仍要付息，債務仍要管理，STRC 跌破 100 美元面值附近後，公司還需要維護其「數字信用」產品的市場穩定。此時如果發股成本太高，賣出一小部分 BTC 就會成為更現實的資金來源。這也是 Strategy 此前被迫賣幣的背景。

從這個角度看，Strategy 重新買入 BTC，代表飛輪暫時重新啓動：比特幣反彈改善了其資產端，MSTR 股價回昇重新打開股權融資窗口，美元儲備增加緩解了市場對股息和債務壓力的擔憂。