高盛研報解讀：加密市值三季度漲 34%，券商與加密股盈利預測獲上調

BiRun 消息，撰文：Rita 加密市場市值在三季度至今上漲 34%，帶動高盛上調券商與加密相關公司的盈利預測和價格目標。9 月 8 日，高盛發布美洲券商與加密行業報告，根據更新後的季度至今數據，將覆蓋組的平均三季度預期收入上調 10%，中位數 2026 年每股收益上調 1%，目標市盈率中位數提高 3.0 倍。該組中位數總回報預期目前為 +3%。交易量仍低於上季度，但市值重估帶來的託管、質押和穩定幣收入增長，成為上調預測的主要驅動力。 加密市值上漲對券商與加密公司的收入影響是多維度的。除了直接的數字資產損益，託管和質押收入與市值掛鈎，穩定幣收入與穩定幣市值掛鈎。卽便交易量尚未完全恢復，市值上漲本身就能推動收入預測上脩。 加密市值漲 34%推高收入預測高盛在報告中更新了三季度至今的加密數據。加密市值上漲 34%，期末 USDC 餘額環比增長 1%，平均餘額下降 5%。8 月交易量環比反彈 16%，三季度至今行業平均交易量仍環比下降 8%。高盛據此調整了多家公司的收入預測，將覆蓋組的平均三季度預期收入上調 10%。 具體調整包括：上調質押和託管收入，以反映更高的加密市值。上調穩定幣收入，以反映更高的穩定幣市值。上調數字資產損益，以反映市值上漲帶來的收益。小幅上調交易量預測，因行業和公司特定交易量略強於此前預期。 從個股來看，COIN 的三季度平台資產從 2690 億美元上調至 2880 億美元，增幅 7%。交易量從 1270 億美元上調至 1385 億美元，增幅 9%。 BTGO 的平台資產從 62 億美元上調至 66 億美元，增幅 5%。交易量從 41 億美元上調至 45 億美元，增幅 10%。 CRCL 的平台資產從 273 億美元上調至 276 億美元，增幅 1%。交易量從 9 億美元下調至 8 億美元，降幅 9%。 ETOR 的平台資產維持 191 億美元不變，交易量從 27 億美元上調至 37 億美元，增幅 39%。 GEMI 的平台資產從 1 億美元下調至 0.9 億美元，降幅 7%。交易量從 2.7 億美元上調至 3.7 億美元，增幅 2%。 GLXY 的平台資產從 91 億美元上調至 95 億美元，增幅 7%。交易量從 7.9 億美元上調至 8.0 億美元，增幅 2%。 高盛表示，這些調整反映了加密市場市值和穩定幣市值的上昇，以及交易量的邊際改善。 交易量仍疲軟，但 8 月出現反彈儘管市值大幅上漲，交易量仍處於低位。三季度至今行業平均交易量環比下降 8%，市場活躍度尚未完全恢復。8 月交易量環比反彈 16%，顯示邊際改善跡象。 交易量的疲軟與市值的上漲形成對比。市值上漲主要受宏觀環境和加密資產價格回昇推動。交易量則受製於零售參與度和市場情緒。高盛小幅上調了交易量預測，因行業和公司特定交易量略強於預期，但整體仍持謹慎態度。 從收入結構看，交易量對券商和加密公司的影響至關重要。對於以交易手續費為主要收入來源的平台，交易量下降會直接拖累收入。對於擁有託管、質押和穩定幣業務的公司，市值上漲可以部分抵消交易量下降的影響。高盛的上調預測正是基於這一邏輯。 目標價與估值上調高盛將覆蓋組的目標市盈率中位數從 29.5 倍提高至 32.5 倍，提昇 3.0 倍，以反映更高的市場倍數。中位數 2026 年每股收益上調 1%，中位數總回報預期為 +3%。 個股目標價調整如下： COIN 目標價從 196 美元上調至 219 美元，漲幅 12%，維持買入評級。 ETOR 從 32 美元上調至 36 美元，漲幅 13%，維持中性。 GLXY 從 25 美元上調至 28。