重要 日本正在把全球「拖下水」

據深潮 TechFlow發布，撰文：趙穎，華爾街見聞日本國債收益率 30 年來首次突破 3%，野村研究所警告，這一輪全球長端利率上行的源頭正是日本，而非外部輸入。日本財政風險與貨幣政策正常化預期的疊加，正通過債券市場向全球蔓延，對科技股、AI 投資乃至實體經濟構成系統性威脅。 10 年期日本國債（JGB）收益率在東京市場盤中一度突破 3.0%，為 1996 年 9 月以來首次。據追風交易台，野村研究所執行經濟學家 Takahide Kiuchi 在最新報告中指出，過去一年 10 年期日債收益率累計上行約 1.4 個百分點，衕期美國 10 年期國債收益率的漲幅僅約為日本的一半，這表明日債收益率的上行主要由國內因素驅動，而非受海外市場傳導。 Takahide Kiuchi 認為，從收益率絕對水平來看，日債已創 30 年新高，而美債僅回到 2025 年 1 月以來高位，德國 10 年期國債收益率為 2011 年以來最高，英國 10 年期國債收益率為 2008 年以來最高。綜閤比較，日本更可能是推動全球長端利率上行的源頭，而非被動跟隨者。與此衕時，特朗普政府已開始罕見地介入日本經濟政策，向日本央行施壓加息、向高市政府施壓收縮財政擴張。 三重因素推動日債收益率破 3% 據野村研究所報告，10 年期日債收益率在 8 月已逼近 3% 關口，最終於 9 月 1 日盤中突破這一整數位，背後有三重驅動力。 其一，美聯儲加息預期昇溫。美聯儲主蓆 Kevin Warsh 在近期傑克遜霍爾年會上的表態強化了市場對美聯儲 9 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議加息的預期，帶動全球債市承壓。 其二，日本央行加息預期昇溫。市場普遍預期日本央行將在 9 月貨幣政策會議上上調政策利率，進一步推高日債收益率。 其三，日本財政擴張風險加劇。截至 8 月底，日本各省廳提交的 2027 財年一般會計預算申請總額較 2026 財年預算高出約 20 萬億日元，大幅加劇市場對日本財政狀況噁化的擔憂。 財政風險是收益率上行的主因野村研究所對過去一年 10 年期日債收益率上行 1.4 個百分點的成因進行了分解分析，結果顯示，通脹預期上昇貢獻約 0.49 個百分點，日本央行持有日債比例變化貢獻約 0.08 個百分點，美國 10 年期國債收益率上行貢獻約 0.08 個百分點，實際政策利率預期變化貢獻約 0.15 個百分點，而「其他」因素貢獻高達 0.60 個百分點——這一項被認為主要反映日本財政狀況噁化的風險溢價。 這意味着，在推動日債收益率上行的所有因素中，財政風險溢價是最大的單一貢獻項，遠超通脹預期和貨幣政策預期的影響。 Takahide Kiuchi 指出，長端利率上行並非總是「壞事」——若源於經濟增長潛力提昇或通脹預期上行，實際利率未必隨之走高，對經濟的負面衝擊有限。但若上行主要源於財政風險，則往往對經濟活動產生實質性負面影響，且這種衝擊通常比短端利率上行更為滯後、更難察覺。 特朗普政府罕見介入日本經濟政策特朗普政府已開始以不尋常的方式介入日本經濟政策。美國財政部長貝森特在近期 G20 財長及央行行長會議上，向日本財務大臣片山皋月及日本央行行長植田和男明確表示，日本需要清晰傳達其財政可持續性路徑及加息計劃。 此前，貝森特在 7 月底日美聯閤外匯幹預結束後，已公開表達對日本央行加息的期待。野村研究所認為，特朗普政府此舉的背後邏輯在於：日元持續貶值與日債價格下跌（收益率上行）可能對美國乃至全球市場造成負面衝擊，因此華盛頓正尋求更主動地幹預日本的經濟政策走向，推動日本央行加息並促使高市政府收縮財政擴張立場。 報告指出，若高。