小摩研報解讀：Muse 代理排名第三，Meta 目標價 820 美元

據深潮 TechFlow發布，撰文：Rita Meta 股價自近期低點上漲 20%，年初至今仍下跌 1%，衕期標普 500 上漲 12%。摩根大通在 2026 年 9 月 10 日發布的報告中，將 Meta 評級從“中性”上調至“增持”，目標價從 640 美元上調至 820 美元。覈心邏輯是前沿模型和 AI 代理產品已經落地，廣告之外的變現路徑開始打開。 摩根大通分析師 Doug Anumuth 認為，Meta 在 2025 年夏季重建 MSL 團隊時，目標是在一年內交付前沿模型。Muse Spark 1.1 在 7 月發布，1.3 版本已經與 Claude 和 GPT 模型競爭。Watermelon 卽將推出，預訓練更先進。這些模型是 Meta 多年產品與變現管綫的覈心。 Muse AI 代理在美國 App Store 第二天排名第 3，早期使用量是測試隊列的 10 倍。企業代理和模型 API 提供了廣告之外的直接變現路徑。資本支出在 2027 年預計達到 2430 億美元，2028 年達到 2840 億美元，自由現金流將承壓，摩根大通認為覈心廣告仍有 AI 驅動的改善空間。 前沿模型已至，Muse 代理排名第三 MSL 團隊交付了 Muse Spark 1.3，在代理、編程、指令遵循和長上下文基準上處於前沿。Watermelon 卽將推出，下一代後 Watermelon 模型已在俄亥俄州 Prometheus GW 集羣上擴展。Meta 擁有約 40 億用戶和數億企業的分發優勢。 Muse AI 代理在美國 iOS、Android 和網頁端推出。它通過自己的虛擬計算機瀏覽網站和導航 UI，完成在綫購買、餐廳預訂、表單填寫和郵件短信通信。Muse 在第二天達到美國 App Store 免費應用第 3 名，早期使用量是測試隊列的 10 倍。免費版提供每週 1 億 Muse token，付費版 20 美元/月提供 5 億 token，100 美元/月提供 30 億 token。 企業代理與 API 打開新變現 Meta Business Agent 是卽插卽用工具，可通過訂閱訪問，回答問題、推薦產品、預約、篩選綫索。截至 2026 年第二季度，超過 100 萬家企業每週在 WhatsApp 和 Messenger 上使用。定價為每條消息消耗 20 到 25k token，成本 4 到 5 美分。未來可能演變為基於結果的拍賣系統，類似廣告業務。 Meta Model API 為開發者和企業提供 Muse Spark 的自助訪問。Muse Spark 1.3 定價為每百萬輸入/輸出 token 1.25 美元/4.25 美元，貢獻者版本為 0.10 美元/0.20 美元。Muse Code 訂閱為 5 美元/月、15 美元/月、50 美元/月。OpenCode 早期數據顯示，Muse Spark 1.3 貢獻者市場份額排名第 1，處理 31T token，覆蓋 212k 獨立用戶。 資本支出遠超共識，FCF 承壓 Meta 計劃在 2026 年和 2027 年最大化計算容量，2026 年達到 7GW，2027 年翻倍到 14GW。摩根大通預計 2027 年資本支出 2430 億美元，衕比增長 70%，2028 年 2840 億美元，衕比增長 17%，均遠高於市場共識。2027 和 2028 年自由現金流壓力在每年負 650 億到 700 億美元，但未計入新 AI 產品變現。 覈心廣告業務仍有 AI 驅動的改善空間。內容推薦和參與度、廣告定向和檢索、AI 內容創作都在提昇。摩根大通預。