分析師：韓國噹前金融風險與96年亞洲金融危機結構性相似

BiRun 訊，7 月 13 日，針對近期韓國股市大幅下跌，國內獨立全球宏觀研究機構坦途宏觀近日發文表示，韓國噹前金融風險與 1996 年亞洲金融危機（AFC）前存在結構性相似：半導體出口佔比達 41%（1996 年為 16%），股市外資持股創 40% 歷史峯值，外債/GDP 昇至 39.6%。

但關鍵差異在於：1）外儲充足率（ARA）達 92%（AFC 前僅 54%），短期外債佔比降至 9.4%（AFC 前 11.5%）；2）匯率自由浮動取代軟釘住，削弱擠兌風險；3）企業槓桿增速放緩，銀行不良率低於 AFC 時期。

目前，風險主要集中於股市：KOSPI 市凈率 2 倍、市盈率 30 倍均創紀彔，融資餘額一年半翻倍至 38.6 萬億韓元。金融穩定指數顯示整體風險為歷史 62% 分位（黃燈區間），估值維度達 91 分位。報告模型測算未來一年韓國有 5% 概率陷入負增長，但噁性循環風險顯著低於 AFC，主因外儲緩衝增強與匯率彈性提昇，過去三十年間該量級的衰退僅出現過三次。覈心警示：若半導體週期逆轉或聯儲緊縮引發外資撤離，股市或成風險傳導樞紐。