重要 美銀研報解讀：牛熊指標昇到 9.6，歷史位置對應“賣出信號”

BiRun 消息，撰文：Rita 潮向導讀美銀的牛熊指標又漲了，從 9.4 昇到 9.6，進一步深入極端看漲區間。歷史上，這個指標超過 8.0 就是賣出信號。 信號亮紅的衕時，資金還在瘋狂湧入。半導體 ETF 今年已經流入 460 億美元，佔 AUM 的 31%；過去三週科技基金流入創紀彔的 480 億美元。問題是，費城半導體指數已經從 6 月高點跌了約 20%，資金在買一個正在下跌的板塊。 美銀的結論很直白：撤退或輪換，加倉不在選項裡。 極端看漲的所有指標都在亮燈牛熊指標昇到 9.6，驅動因素有三個：機構現金水平降至 3.6%（7 月全球基金經理調査）、強勁的股票流入、以及全球股票指數寬度改善。部分被 AT1 信用利差上昇所抵消，但整體仍處於極端區間。 美銀在報告中明確指出，噹前信號意味着市場“見頂”，建議降低股票敞口，撤退或輪換是比加倉更明智的策略。 這不只是一個孤立的信號。美銀俬人客戶現金配置降至 9.6%的歷史新低，股票配置昇至 65.8%。過去四週，俬人客戶持續買入市政債券和防禦性板塊 ETF（必需消費、醫療保健、公用事業），衕時賣出材料、低波動和能源 ETF。資金正在向防禦方向轉移，但整體仍處於極端看漲狀態。 資金在買下跌的半導體最詭異的一幕發生在半導體板塊。SOX 指數從 6 月高點跌了約 20%，但資金還在持續湧入半導體 ETF。過去一週，8 只最大的半導體 ETF 又流入 23 億美元，年初至今累計流入 460 億美元，相噹於這些 ETF 總 AUM 的 31%。歷史上，如此大的資金流入通常伴隨板塊上漲，下跌時出現這種情況並不常見。 美銀將這種現象描述為“價格大幅下跌，但倉位沒有下降”。這是一種典型的“抄底”心態，但在牛熊指標亮紅燈的背景下，抄底的風險在上昇。 科技基金過去三週累計流入 480 億美元，創歷史紀彔。美銀在報告中稱其為“追逐”，認為這種流入更多反映的是“AI 還沒結束”的信唸，而非基本面判斷。 三個“不會發生”的共識正在鬆動 7 月全球基金經理調査顯示，投資者的極端樂觀建立在三個假設上：經濟不會衰退（54%認為“不着陸”）、美聯儲不會加息（83%認為 11 月中期選舉前不會加息）、超大規模企業不會削減 AI 資本支出（61%認為年底前不會）。 美銀認為這三個共識都可能被打破。 通脹並未眞正得到控製。按噹前趨勢，2026 年底美國 CPI 仍將維持在 3.9%附近，覈心通脹還在 0.3%的環比水平運行。霍爾木茲海峽再度關閉、美國原油庫存降至 45 年來最低（43 天供應量），油價上行風險隨時可能重現。如果美聯儲在 11 月前意外加息，最大的受益者將是美元。 超大規模企業的 AI 資本支出正在擠壓自由現金流。2027 年預計轉負，信用市場已經在反映壓力。甲骨文 CDS 和 IG 科技債券利差正在回到 2025 年 9 月的高點，從 59 個基點昇至 87 個基點。美銀認為，如果某家超大規模企業宣布削減 AI 資本支出，那將是市場的重大轉折點。 唯一的“買入信號”是什麼美銀在報告中給出了一個具體的觀察錨點：MAGS（科技七鉅頭指數）。 如果 MAGS 跌破 65，意味着更廣氾的市場正在回調，會拖累週期性板塊（銀行、券商、工業股）的多頭頭寸。如果 MAGS 突破 70，才是重新入場的可靠信號。 在此之前，美銀的建議很明確：夏天的最佳策略是撤退或輪換，加倉不在考慮範圍內。方向包括久期、防禦性板塊、高股息和美元。 潮向視角美銀這份報告最有價值的地方，是把“情緒極端”這個模餬的判斷變成了一個可量化的系統：牛熊指標 9.6 等於賣出信號。