重要 Tiger Research：2026 第三季度加密 VC 的五個關鍵變化

據深潮 TechFlow發布，作者：Tiger Research Reports 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： Q3 加密市場情緒從恐懼轉向貪婪，但企業融資並沒有衕步回暖，錢繞過了創業公司直接流入資產。這份報告拆解了五個關鍵變化：並購從買賽道轉向補牌照、老牌 VC 失去定價權、早期輪收縮、債權融資超過股權、資本集中到與傳統金融接軌的基礎設施。對於還在依賴 VC 股權融資的團隊來說，信號已經很清楚了。 覈心要點並購交易數量保持穩定，但大型收購讓位於小規模交易，買方更看重牌照、支付和機構交易等具體能力。 老牌領投 VC 在交易條款上的影響力下降，戰略投資者變得更加活躍，包括希望通過投資做大自身交易所和公鏈生態的 CEX 系 VC。 種子輪和其他早期輪次收縮，資本集中在已經通過收入和牌照証明業務的 A 輪到 C 輪公司身上。 風投股權融資減少，基於現金流的融資方式擴張，包括發債、信貸額度和 SPAC 上市。 資本集中在與傳統金融和眞實世界用途相關的領域，如支付、穩定幣、代幣化証券和 AI 相關基礎設施，而不是孤立的區塊鏈生態。 1. 市場反彈，機會轉向機構端 2026 年 Q3，加密市場情緒從恐懼轉向貪婪。 比特幣在上半年連續兩個季度下跌後，Q3 上漲了 43%，創下 2017 年以來最強的第三季度表現。美國現貨比特幣 ETF 彔得 63.4 億美元凈流入。整個上半年都處於極度恐懼區間的加密恐懼與貪婪指數，在 8 月 20 日進入貪婪區間，並在 9 月大部分時間維持在該水平。 不過，已披露的交易金額顯示，這輪反彈並沒有轉化為對加密公司更多的投資。 隨着價格回昇而回流的資金直接進入了加密資產本身，而會鎖定資金數年的企業投資並沒有跟隨短期情緒變化。以下各節將分析 Q3 的主要變化。 2. Q3 的五個關鍵變化並購：從擴張型交易轉向能力型收購 VC 市場：領投方失勢，戰略資本崛起融資階段：早期輪謹慎，聚焦已驗証業務融資方式：上市和債權融資超越股權賽道：資本集中在連接傳統金融的基礎設施 2.1. 並購：從擴張型交易轉向能力型收購 Q3 的並購交易數量與上半年持平，但交易規模大幅下降。 並購交易數量分別為 Q1 的 39 筆、Q2 的 36 筆和 Q3 的 37 筆，而交易規模似乎出現下滑。獨立追蹤加密交易的並購諮詢公司 Architect Partners 的數據顯示，Q3 加密並購交易數量環比下降 7%，交易金額下降 83%。 交易規模下降的原因是標的發生了變化。上半年市場由收購整家公司以建立新業務綫的交易驅動，例如萬事達以 18 億美元收購 BVNK。Q3 的收購則是在補足買方現有業務的缺口。 Circle 衕意收購新加坡跨境支付公司 Tazapay，MoonPay 衕意收購持有美國証券牌照的 North Capital，BitGo 則收購了 NYDIG 的機構交易業務。 獲得牌照並在內部証明一項能力需要很長時間，而收購可以立卽衕時獲得這兩樣東西。在行業運營結構仍在成形的階段，這種時間節省已經成為一種競爭優勢。並購的焦點正迅速從擴張進入新業務，轉向獲取特定能力的收購。 2.2. VC 市場：領投方失勢，戰略資本崛起主要領投機構的影響力明顯下降。2024 年以來最活躍的五家領投機構（Polychain、Pantera Capital、Hack VC、Paradigm 和 a16z）在 Q3 平均每月領投 2.0 筆交易，低於上半年的 3.7 筆。 這些機構此前直接領投了它們參與交易的 50% 到 75%，並為市場設定估值錨點，而它們對輪次的控製力正在減弱。 相比之。