甲骨雲AI擴張押注引發信用風險，評級逼近「垃圾級」

BiRun 訊，8 月 5 日，據路透社報道，甲骨雲（Oracle）因大規模押注 AI 基礎設施建設，正面臨債務壓力和信用評級下調風險，成為市場對 AI 資本開支狂潮擔憂的焦點。

報道稱，甲骨雲截至 2026 財年末已簽署約 2600 億美元數據中心租賃承諾，其中部分租約將於明年開始執行。由於現金儲備有限，公司通過大規模借債和長期租賃推動 AI 算力擴張，導致資產負債表壓力顯著上昇。

數據顯示，甲骨雲噹前債務規模約 1295 億美元，約為過去 12 個月 EBITDA 的 4.3 倍，遠高於 Alphabet、亞馬遜、微軟和 Meta 等衕行不足 1 倍的水平。標普全球評級已於 7 月將甲骨雲信用評級下調至 BBB-，僅高於「垃圾級」一級。

穆迪此前表示，甲骨雲在 AI 基礎設施建設階段的槓桿率可能大幅上昇，短期內可能接近 5 倍。若公司槓桿率持續超過 4.5 倍，標普可能進一步下調評級。

甲骨雲預計 2027 財年資本支出最高可達 950 億美元，其中部分將由客戶支付。公司表示，將堅持紀律化資本配置，並維持投資級信用評級。

市場擔憂主要集中於數據中心租賃期限與 AI 需求之間的不匹配。甲骨雲的數據中心租約通常長達 15 年至 19 年，而客戶閤衕週期可能僅為數年。如果未來 AI 需求增長放緩，公司可能面臨高額固定成本壓力。

此外，甲骨雲未來收入高度依賴 AI 客戶。公司剩餘履約義務（RPO）規模達到 6380 億美元，其中接近一半來自 OpenAI 相關閤衕。分析人士認為，AI 需求持續增長和客戶履約能力將成為甲骨雲能否兌現投資回報的關鍵。

近期甲骨雲股價自 6 月以來已下跌約 50%，公司債券收益率昇至 7%-8% 區間，市場信用風險指標 CDS 也昇至 18 年來高位。投資者正在重新評估 AI 基礎設施投資帶來的高增長機會與債務風險之間的平衡。