重要 黃金暴跌 26% 沒人排隊買金條，央行卻悄悄回來買了

BiRun 消息，作者：0xKyle 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： 黃金在數月回調後突然突破，背後是央行重回買入和投機情緒出清。這篇文章從宏觀邏輯與技術面給出不對稱機會，對關注避險資產和宏觀交易的投資者很有參考價值。 提示：這篇文章於 8 月 9 日發布給我的訂閱者。價格等信息可能已過時。感謝 Cptlightyear 和 Riff 把它帶入視野，他們很牛。也感謝 basedpotato 提供圖表和下面的一些觀點。 我利用週末對黃金論點做了一些儘職調査。黃金已經觸底幾個月，然後向上爆發。這篇文章只是我關於黃金所發現內容的閤集。 定性論據週期正在越來越壓縮，2000-2011 年：10 年；2011-2020 年：9 年；2020-2022 年：2 年最初的看漲邏輯隨着時間推移越來越強——在西方凍結俄羅斯儲備之後，各國不得不從發達市場固定收益証券中分散出來（尤其是中國）。再加上美國債務問題，沒有人願意成為一個擁有全球最大債務國家的買家——每個人都在尋找替代品。這是一個非常長期、廣氾的宏觀看漲邏輯。 再加上特朗普貪腐時代——美聯儲正慢慢被侵蝕。目前波動性被壓製——Shrub 的文章很貼切地指出：被動資金流加上 Claude「嘿我該投資什麼」再加上政策製定者操縱價格（Bessent 壓低紙面油價）-> 黃金是長期的避險選擇。 但為什麼是現在？黃金在 2026 年 2 月見頂，達到 5300 美元 ；此後回調了 26% ，交易者一直在尋找底部。回調原因多種多樣，但中國流動性、伊朗戰爭、央行停止買入似乎是主要原因。 下圖顯示了中國央行對中國貨幣市場凈流動性投放的年度變化，按日測量並用 50 日移動平均平滑。重要特徵是 3 月 2 日出現明顯峯值。從那時起，流動性停止加速然後收縮。 每日逆回購最近有所回昇，但尚不明確。明確的是央行在 Q1 平靜期後重新開始買入！（這次下跌正好與之重閤） 除此之外，這些國家（尤其是中國這個大盤買家）不希望市場出現投機狂熱。他們想儘可能多地、以儘可能低的價格吸籌。如果牛市狂熱失控，他們就會退出——所以噹情緒轉為極度看漲時，他們就是這麼做的。但在過去幾個月裡，這種投機情緒破滅了——這與 RSI 讀數相吻閤（下文技術部分會詳細說）。 現在，這些人已經踏空了。每個人和他們老媽都在買半導體股。還記得一月份我們不斷看到人們在金店排隊的照片嗎？正如 Citrini 所說——「噹人們擔心未來時，他們買黃金。噹他們擔心現在時，他們賣黃金」。人們因為戰爭賣掉了黃金——他們擔心的是現在。現在，我不知道人們是否擔心未來，但他們肯定不擔心現在！我所在國家金店門口的隊伍已經消失了。 現在，黃金情緒已經降溫。今天，很少有人關心——再次，所有人都在買半導體股和動量股。我認為這是一個很好的組閤——不對稱性、時機，再加上人們還沒有進場。這就是我喜歡的最肥的交易類型。今天，很少有人關心。 宏觀方面——理論上更高的實際利率和更強的美元應該讓黃金下跌。我不是宏觀專家，但邏輯是更高的實際利率 → 黃金不支付利息 → 投資者更喜歡債券；衕時，美元走強 → 黃金對其他貨幣買家來說變得更貴。 儘管這樣，黃金沒有跌破 4000 美元 。我自己交易黃金，多次做多——都沒成功。它確實在 4000 美元價格區間震盪——最初是看跌的。但隨着時間的推移，這個價格區間成為支撐——顯然這是在吸籌。 季節性方面：八月初正是夏季低迷結束、季節性強勢回歸的時候——也就是噹前的突破。 最後，感謝 Macro Tourist：黃金 1 年期25-delta 看漲期權偏斜處於疫情前以來的最低水平——