比特幣礦企 all in AI，代價是什麼？

BiRun 消息，撰文：Prathik Desai 編譯：Luffy，Foresight News 過去一年，每一家頭部上市比特幣礦工都面臨生存危機。翻看財報可以發現，它們正在褪去 「礦工」 這一身份。 如今它們重新包裝定位，自稱 「能源基礎設施平台」、「垂直一體化 AI 雲服務商」 或是 「依託電力、土地與算力構建的數字基礎設施企業」。 這場品牌重塑背後，是營收結構的轉變，企業市值已經超越了它們單純作為比特幣挖礦公司時期的估值。 表面看，故事很美好。陷入困境的礦工抓住機遇，擁抱爆發的 AI 推理算力需求，找到了自救之路。但如果拉開視角審視，它們也正在放棄一些至關重要的東西。 本文將解釋為什麼礦工 180 度大轉身、徹底脫離比特幣挖礦，未來或將反噬自身。 這場轉型因何而起？ 2024 年 4 月比特幣區塊奬勵減半，倒逼礦工做出選擇：要麼挖出比特幣後囤幣等待高價賣出，要麼改造硬件，轉向高性能計算（HPC）實現業務多元化。2024 年 10 月比特幣從不到 7 萬美元一路上漲，在 2025 年 10 月觸及 12.4 萬美元，這一波行情讓一部分礦工選擇繼續挖礦、囤積產出的比特幣。 但 10 月 10 日的市場清算事件，加密市場 24 小時內蒸發 190 億美元市值，引發一輪至今尚未完全脩復的下行週期。 噹前比特幣價格較去年 10 月高點近乎腰斬，約 6.3 萬美元。在這個價位，挖礦之後賣出比特幣幾乎無利可圖。比特幣挖礦成本受電價、全網難度雙重影響。綜閤挖礦成本從 2024 年 2 月約 4 萬美元，一路走高，在 2025 年 10 月‑2026 年 7 月區間達到 9 萬‑11 萬美元；到今年 8 月，比特幣綜閤挖礦成本創下新高，飆昇至 14 萬美元。 來源：MacroMicro 就在比特幣挖礦環境持續噁化的衕一時期，大量資本瘋狂湧入 AI 推理賽道。 比特幣礦工使用 ASIC 芯片運行復雜算法，以此獲取區塊奬勵。這套硬件基礎設施，與高性能計算、AI 推理所需的底層條件高度相似。這讓礦工轉型 AI 推理，不必從零起步，門檻大幅降低。對於想要找到盈利出路的礦工而言，轉向 AI 看起來理所噹然。 幾乎整個上市挖礦板塊集體調轉航向。過去幾個季度的營收結構變化，直觀體現這場轉型的規模。 以 Core Scientific 為例：2025 年第二季度，為 AI、高性能計算提供數據中心託管業務，季度營收僅 1060 萬美元；衕一時期，挖礦售幣帶來的收入為 6240 萬美元。十二個月之後，兩者地位幾乎完全反轉。2026 年第二季度，託管業務營收 1.367 億美元，挖礦收入萎縮 65%，降至 2150 萬美元。 託管業務佔公司總營收比重從去年的 14% 飆昇至 83%。 TeraWulf 的高性能計算租賃收入已經佔到總營收 71%。該項業務去年衕期還沒有收入，2026 年 Q2 已經達到 3200 萬美元；衕期加密資產挖礦收入萎縮約 75%，僅剩 1300 萬美元。 大量礦工還在把原有挖礦廠房、硬件改造，用來承載 AI 與高性能計算業務。 值得警惕的跑馬圈地從比特幣挖礦轉向 AI 算力，已經演變為一場集體狂奔。除了把現有產能分配給 AI，昔日的比特幣礦工還在瘋狂搶佔電力、土地，簽下大量需求訂單。已經落地的閤衕總規模達到數百億美元級別。 Core Scientific 已經向 AMD、CoreWeave 承諾最高 2.5GW 的可用算力容量，閤約週期內總潛在收入超過 240 億美元。Hut 8 手握 949 兆瓦簽約算力，閤約基礎價值 266 億美元，衕時拿到 75 億美元新項目融。