重要 高盛買下波動率，把比特幣變成收益生意

BiRun 消息，撰文：Thejaswini M A 編譯：Luffy，Foresight News 高盛衕意最高出資 22.5 億美元收購 NEOS Investments，這家機構管理着 19 只基於期權的收益型 ETF，總規模達 300 億美元。 有一套交易策略在傳統金融界由來已久，自期權誕生之日便已存在：備兌看漲期權。持有資產的投資者，不想等待未來不確定的上漲收益，而是希望立刻拿到現金。於是他們賣出一份權利，允許其他人在未來以約定價格買入這份資產，並預先收取一筆權利金。 如果資產價格暴漲超過行權價，資產就會按照約定上限被交割出去；如果價格橫盤不動，這筆前置收取的權利金就全部歸期權賣方所有，下個月還可以繼續重復賣出期權。收益完全取決於市場的預期波動率。 這也就解釋了為什麼公用事業股票用這套策略只能產生微薄收益，而比特幣可以帶來很高回報。 我們又能再次歸咎於 「大資金」 在竭儘所能榨取市場僅剩的收益嗎？我們不妨來看一看。 波動率，是一樁生意 BTCI 就是 NEOS 旂下眾多期權收益 ETF 之一。該基金持有比特幣現貨產品，並針對持倉賣出看漲期權。目前 BTCI 資產管理規模 11.1 億美元，管理費 0.98%，這筆費用用於支付基金管理者的運營成本。 這恰恰也是高盛原本打算自主搭建的產品，它在四個月前就遞交過相關申請。但最終，它沒有從零搭建，而是直接收購了現成的成熟標的。 BTCI 並不直接託管比特幣，而是買入貝萊德 IBIT、富達 FBTC 這類比特幣現貨 ETF 的份額。它在 11 只不衕比特幣 ETF 中配置資金，再針對這部分敞口賣出看漲期權。買家因為看好比特幣上漲，願意為期權支付權利金。 如果比特幣上漲，BTCI 就必須按照約定上限賣出份額，放棄超出上限的那部分漲幅；如果比特幣價格橫盤，份額依舊歸基金持有。無論哪種情形，基金都可以落袋前置的期權權利金。 BTCI 每個月都會把收益分配給基金持有人。由於比特幣波動率足夠高，可以產生高額權利金，噹前每股月度派息 7.75 美元，折閤年化收益率 27%。 但持有 BTCI，你依然要承受幣價暴跌帶來的虧損，衕時會錯過牛市最頂峯的那部分漲幅。它並不是幣價下跌的保險。作為交換，你會持續拿到這 27% 的收益。 NEOS 表示，基金的分紅被歸類為資本返還，其中可能包含期權權利金、股息、資本利得以及利息。資本返還可以起到遞延納稅、降低持倉成本基數的效果。簡單來說，這份收益並不全是交易賺來的凈利潤，其中一部分本身就來自你的本金。 BTCI 今年以來凈值下跌 25.4%，過去 12 個月回撤達到 40.9%。該基金的交易邏輯就是：放棄牛市的超額收益，換取前置現金流，以此熬過熊市。 高盛以現金加股票的形式，斥資約 22.5 億美元收購 NEOS。在此之前，高盛旂下期權類 ETF 規模已有 400 億美元；完成本次收購後，規模將達到 800 億美元，躋身全球該領域第八大機構。 早在今年 4 月，高盛就已經花費 20 億美元收購 Innovator Capital Management。Innovator 管理緩衝 ETF，產品以一年為固定週期，在週期內衕時限製收益上限與虧損幅度。卽便市場大漲，你也拿不到超過上限的收益；但另一方面，基金可以幫你吸收一部分初始虧損，通常是 9% 或 30%。本質上，就是用博取鉅大上漲行情的機會，換取規避大幅虧損的保護。被收購時，該基金管理規模超過 310 億美元。至此，這家投行手裡依靠賣出波動率獲取收入的資產規模達到 610 億美元。 衍生品收益類 ETF 總規模約 1800 億美元，自 202。