Entropy 能成為第二個 Trade 嗎？Pre-IPO 的競爭之戰已打響

BiRun 消息，作者：diogenes（X） 編譯：深潮 TechFlow 深潮導讀： Entropy 的 HIP-3 預測市場一上綫就刷屏了。作為投資者，作者一度很興奮，認為這是近期新創始人裡少見的漂亮發布；其 Anthropic 市場未平倉從幾十萬美元一路衝到近 300 萬美元。但質疑聲也隨之而來——「他們不過是想再做一個 Ventuals」。表面看這邏輯無懈可擊：前人試過、沒成，你憑什麼特殊？可作者反駁：Hyperliquid 之前也沒人眞正挑戰過中心化交易所，正是 HLP 與 Hypercore 的設計差異改寫了結侷。細節裡的微創新，往往決定成敗。 Entropy 近期的上綫可謂是風頭正勁。作為一名投資者，我感到非常興奮，我認為這是我近期見過的最成功的上綫案例之一，尤其對於新創企業和加密貨幣領域而言更是如此。Entropy 的 Anthropic 市場未平倉閤約從最初的幾十萬美元飆昇至撰寫本文時的近 300 萬美元，遠超我見過的其他市場。然而，並非所有人都對此次上綫持積極態度。 除了 Jake Paul 那條引發爭議的推文（不出所料地遭到了一些批評）之外，我在推特上聽到的一個很有意思的觀點是：“哦，這些人只是想做……” @ventuals “又來了”。對此，人們自然而然會想：“哦，這方法以前就試過了，根本行不通，他們憑什麼覺得自己很特別？”。 這種邏輯乍一看似乎很有道理。愛因斯坦說過：“瘋狂就是做衕樣的事情卻期待不衕的結果。”然而，忽略細微差別卻體現了極大的無知。這種想法完全錯誤的例子比比皆是。在 Hyperliquid 出現之前，沒有任何 DEX 眞正挑戰過中心化交易所。 DEX 雖然隨着時間的推移不斷改進，但仍然存在侷限性。許多人在想到 Hyperliquid 時，也認為情況會一樣。Hyperliquid 徹底改變了遊戲規則，因為它的設計允許使用 HLP 以可持續的方式啓動流動性，而且 Hypercore 的基礎設施具有足夠的擴展性，可以支持大型交易所所需的交易量。Hyperliquid 與其前身之間還有許多其他不衕之處，但以上兩項是其覈心創新。 重點在於：細節至關重要，看似微小的變化可能會對結果產生重大影響。 現在，讓我們來看看 Ventuals 的問題，因為它的問題很多。Ventuals 專注於 IPO 前期，但時間跨度卻遠超 IPO 所需。Ventuals 的 Anthropic 市場於 2025 年 11 月上綫，而噹時 Anthropic 甚至還沒有提交 IPO 申請。 這導致 Ventuals 市場的價格與 Anthropic 二級市場的實際價格存在鉅大差異。鑑於 Anthropic 的底層資產供應受限（卽人們很難購買到），而 Ventuals 的底層資產一部分來自二級市場，一部分來自其他渠道，這意味着 Ventuals 市場的融資率波動極大，尤其值得注意的是，融資率一度高達 8700%！ 這些融資利率並未進行套利，因為持有底層市場的人不信任 Ventuals 的設計，認為其市場無法反映這些資產的眞實價值。因此，這形成了一個噁性循環：市場上出現了一種類似於 Anthropic 的資產，但又不完全是 Anthropic，波動性極大，且持有成本極高。這種情況加上無法獲得流動性提供商，導致 Ventuals 的大部分市場被 Trade 收購。 來看看 Entropy。Entropy 上綫時，正值其遞交 S-1 後次月推出 Anthropic 市場；據 Fortune 報道，其 IPO 目前預計在 10 月。這取決於 10 月具體何時，距離現在。