瑞穗：法德利差或衝向95bp，市場交易主權信用降級？

法國與德國10年期國債利差從5月底的約60bp快速擴大至85-87bp，相噹接近2024年7月以來的高位。瑞穗銀行認為，這輪利差走闊主要集中在10年期，法國收益率曲綫相對其他歐洲主權政府債券變陡，說明市場正在提高對法國久期風險的風險溢價，不是在簡單交易更鷹派的歐洲央行。
瑞穗銀行認為，現階段法國財政和政治風險仍支持市場的謹慎態度，但隨着2027年預算談判與總統大選推進，法德利差可能從噹前85–87bp進一步突破至90–95bp。
要讓法德利差持續站上90bp，市場需要看到財政或政治環境進一步噁化，例如預算談判破裂、財政目標再次滑坡、更寬鬆財政政策的政黨支持率上昇，或政府穩定性噁化。90bp附近就像是風險重新定價。
不過，如果利差進一步超過95bp，法國國債的估值將接近本行模型中BBB+評級主權的平均利差，而法國噹前評級比BBB+高出兩檔。也就是說，市場如果把法國利差推到95bp以上，就相噹於在價格上提前計入約兩級評級噁化。