【Plus精選圖示】美債名義收益更高，日本資金為何仍選日債？

9月3日，美國30年期國債收益率為5.25%，日本30年期國債市場收益率約4.05%，衕期新債拍賣平均收益率為4.079%。表面看，美債多出約120個基點，似乎更有吸引力。
但對負債以日元計價的日本壽險公司，眞正需要比較的是匯率對衝後的收益。美國1年期國債收益率約4.11%，日本1年期國債約1.56%，按兩國短端利差粗略估算，對衝美元敞口每年需要付出約255個基點。這樣算下來，美債套保後收益約為2.70%，反而比直接持有30年期日債低約135個基點。這組案例說明，決定日本資金是否購買美債的，不只是美日長債收益率差，還包括短端利差和外匯對衝成本。隨着日本長債收益率上昇，本土債券已經能夠更好地匹配日元負債，日本壽險和養老金繼續增配套保美債的動力自然下降。路透數據顯示，截至8月22日，日本投資者年內凈賣出約3萬億日元海外債券，國內收益率上昇和套保成本高企正推動部分資金回流。