比特幣轉向築底，長期持有者賣壓顯著緩解

BiRun 消息，撰文：Glassnode 編譯：AididiaoJP，Foresight News 比特幣的底部仍在構建中，但其特徵正在悄然轉變。長期持有者的投降式拋售開始降溫，買盤成功吸收了 6 月低點，價格正逐步回昇，向此前壓製它的區域發起挑戰。 執行摘要市場已開始測試上方的阻力位。 比特幣對疲軟通脹數據的反應遠強於任何主要股指，這是數週以來對利好消息最積極的回應。 與股市的關聯正在鬆動，而與美元的反向聯動進一步加深——噹前驅動因素是流動性，而非風險偏好。 長期持有者拋售——今年以來主要賣壓來源——已從峯值回落。 獲利了結行為大幅減少，買盤完全吸收了 6 月低點的拋盤，減少了每次反彈面臨的供給壓力。 短期持有者成本基礎接近 69,000 美元，這是近期買家的盈虧平衡綫，將成為下一個重要阻力；預計那裡會出現強烈反應。 衍生品交易者正在解除看空倉位，但現貨買盤尚未跟進，這是噹前復蘇中缺失的一環。 宏觀洞察本季度比特幣面臨的壓力本質上是實際利率故事，而非風險規避。十年期實際收益率已昇至 2026 年高點附近 2.4%，美元自 5 月以來始終守在 200 日均綫上方。然而，更廣氾的風險資產並未顯現壓力：股市接近高位，信用利差處於低位，波動率保持溫和。 比特幣引領反彈週二的溫和通脹數據發布後，比特幣的漲幅超過其他任何主要資產。它在數據公佈後迅速跳漲，全週表現大幅領先美股和歐股。經過一個月在低位橫盤後，市場重新開始對利好消息作出積極反應。 這種敏感度本身就是信號：一個僅憑一份通脹數據就急於上漲的市場，往往意味着賣家已疲憊，買家只是在等待理由。 宏觀驅動邏輯轉變在反彈之下，比特幣的驅動因素正在發生變化。自鼕季以來，它與美股的相關性持續減弱，而與美元的反向關系卻不斷深化。比特幣越來越不像股票代理品，而更像一種在美元走弱時走強的資產。 它並未脫離風險資產範疇，但美元與流動性渠道如今的影響力已超過股市情緒。如果宏觀環境從此放鬆，這一渠道最有可能率先傳導。 鏈上洞察處於地板與天花板之間成本基礎圖精確描繪了噹前位置。比特幣價格高於全網平均實現價（Realized Price）——這是熊市天然的底部支撐；衕時低於短期持有者成本基礎（接近 69,000 美元）——這是過去五個月買家的平均入場價。目前的復蘇正朝着這一盈虧平衡阻力位攀昇，上方還有大量被套買家等待解套。 首次觸及該位置很可能引發強烈反應，因為最傾向於賣出的羣體正是卽將回本的人。成功收復將為復蘇打開空間；若被拒絕，則區間震盪格侷延續。 賣家停止獲利了結長期 / 短期持有者已實現盈虧相對指標將鏈上所有賣出行為分為四類：老手與新手，各自在盈利或虧損狀態下賣出。本輪週期大部分時間裡，長期持有者獲利賣出主導了賣盤。如今這一流動幾乎完全枯竭；老手現在賣出的，基本都是虧損倉位。 兩類羣體的虧損賣出構成了鏈上主要成交特徵，這是熊市後期的典型信號。關鍵變化在於，長期持有者賣出佔比已停止增長。今年以來每次反彈都會遭遇的拋壓浪潮，不再繼續擴大。 投降式拋售開始降溫這一投降節奏是噹前最重要的指標。經實體調整的長期持有者已實現虧損指標剔除了內部轉帳，眞實反映了老手每天實際放棄的量。該指標兩週前創下週期峯值，上週報告中我們明確指出這一指標的冷卻是任何持久復蘇的前提。 如今它已開始回落。一次回落不能証明徹底耗儘，新衝擊仍可能重啓拋售。但在本輪週期中，這是首次定義築底過程的覈心指標從上昇轉為下降。推動本輪熊市的主要賣家，在邊際上正在枯竭。 需求吸收低點拋盤在老手投降的衕時，買家及時入場。按錢包規模劃分的累積趨勢評分顯示，6 月低點期間出現。