重要 BUIDL 与 Aladdin，贝莱德渗透链上金融的隐秘主线

BiRun 消息，撰文：Thejaswini M A 编译：Saoirse，Foresight News 在一场博弈里，场地拥有至高权重。队伍有输有赢，奖杯年年易主。但如果你拥有赛场、制定竞赛规则，那么无论谁最终夺冠，每一场赛事都在你的地盘上演，都要向你支付租金。 这就是当下贝莱德在加密领域正在做的布局，然而提起贝莱德，大多数人脑海里只想到 ETF。贝莱德推出比特币 ETF，吸纳了上千亿美元资金。全球各家媒体争相报道，传统金融巨头终于大举进军加密行业。这番描述不假，但 ETF 仅仅是一枚诱饵。 ETF 只是一款交易产品。投资者可以买入、卖出，它和券商账户里其余指数基金并无两样。就算贝莱德比特币 ETF 明日消失，加密市场依旧会照常运转，不会伤筋动骨。今天我们重点拆解真正的核心：BUIDL 整套布局策略。 BUIDL：看似安全的底层抵押品，暗藏中心化枷锁 BUIDL 是贝莱德推出的代币化货币基金，底层资产为短期美国国债与现金，资产被拆分为链上代币，持有者能够直接赚取收益。该产品 2024 年上线，初始规模约 25 亿美元。乍看体量不大，但它正在演化成一股不容小觑的力量。 BUIDL 底层持有国债，资产本身属于顶级安全资产。风险不在于底层标的，而在于资产进出的权限规则：BUIDL 属于许可制资产，只有经过贝莱德及其合作方 Securitize 审核的钱包，才能够持有、转账，白名单权限完全由贝莱德掌控。投资者仅能在规定时段按照贝莱德制定的条款赎回。无论是贝莱德合规部门主动标记地址，或是监管机构向其施压，贝莱德均有权冻结钱包、暂停赎回。 普通加密代币可随时自由转账，无人干预；但 BUIDL 存在单一主体关停流动性的风险。这便是风险根源，所有搭建在 BUIDL 之上的产品，都会一并承接这份隐患。 现如今，BUIDL 正逐步成为链上金融赖以搭建的抵押品。本文所要探讨的，正是这场悄无声息的底层主权接管。 渗透落地：稳定币、交易所保证金相继接入 BUIDL 先来看 Ethena 与 USDe。USDe 是当前市值第三大合成美元稳定币。Ethena 同时发行另一款美元代币 USDtb，其超过 90% 储备资产为 BUIDL。每当市场剧烈波动、USDe 机制承压时，USDtb 就是它赖以缓冲风险的减震垫。也就是说，贝莱德国债资产，已经位于加密市场头部美元资产的底层。 几周之前，布局更进一步。Ethena 面向第三方企业贴牌发行各类稳定币，BUIDL 成为这类定制稳定币的核心储备资产，贯穿整条产品线。 客观厘清依赖关系：市场平稳时期，USDe 几乎很少动用 BUIDL。USDe 主要依靠加密资产叠加空头期货构建储备，仅有大约 7% 资金配置在常规稳定币（包含 USDtb）。USDe 流通规模高达 60 亿美元，但仅预留 6500 万至 8000 万美元自有储备用于抵御亏损。当套息收益消失，微薄的自有缓冲资金不足以应对风险，Ethena 只能大规模将资金转入这款国债基金寻求庇护。 危机时刻，贝莱德资产会成为最后的承重基石。最危险的局面莫过于：等到市场崩盘，才发现托底资产的控制权掌握在别人手中。 自 4 月起，OKX 的机构大客户可以使用 BUIDL 充当交易保证金，用于担保持仓。代币由 Standard Chartered 托管，闲置保证金还能持续产生国债收益。如此规模的传统大型银行参与此类加密业务尚属首次。闲置保证金变成生息资产，而这份资产，正是贝莱德发行的 BUIDL。 Aladdin 上线 USDe：掌控全市场风险数据与定价权几周前，贝莱德将 USDe 接入 Aladdin 系统。